20181015-新时代证券-商业贸易行业研究周报_百货行业承压运行_龙头转型或变形空间更大_15页_1mb

百货行业承压运行 龙头转型或变形空间更大

核心内容

百货行业在2018年整体承压运行，行业指数表现不佳，反映出市场对传统零售模式的担忧。随着消费结构的变化，服务消费逐渐成为增长亮点，促使主要零售企业加快布局本地生活服务，以提升消费粘性和获取线下流量。阿里巴巴宣布饿了么与口碑合并，成立本地生活服务公司，标志着其在大消费领域的重要布局。同时，部分企业通过提高出租业务比例或加强线下体验来改善业绩表现，传统百货龙头因其位置和品牌优势，在行业调整中更易受益。

主要观点

• 行业整体承压：2018年9月24日至9月28日期间，商业贸易（SW）指数下跌10.58%，较沪深300指数跌幅更大（2.78%），板块排名下滑至第21位，显示行业整体表现不佳。
• 服务消费崛起：在社零增速放缓的背景下，服务消费表现突出，成为企业转型的重要方向。
• 企业转型方向：部分企业通过提升出租业务比例或加强线下体验式消费来改善短期业绩，但效果难以准确衡量。
• 行业动态：多家企业通过战略合作、融资等方式拓展业务，如京东与可口可乐、太古饮料合作，生鲜传奇完成3亿B轮融资，全家母公司入股唐吉诃德等。
• 重点推荐：永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、苏宁易购被重点推荐，因其在行业调整中具备较强的竞争力和增长潜力。

关键信息

行情回顾

• 行业指数表现：商业贸易（SW）指数周跌幅为10.58%，沪深300指数下跌7.8%，上证综指下跌7.6%，深证成指下跌10.03%，中小板指数下跌11.32%，创业板指数下跌10.13%。
• 个股表现：南宁百货领涨，周涨幅3.08%；而个股周跌幅超过5%的有82支，其中百货、超市、专业零售三子行业表现分化。

2018年三季报预披情况

• 业绩预增：多家企业如苏宁易购、农产品、我爱我家等预计三季报净利润增长，其中苏宁易购增长808.59%~823.48%，农产品增长1832.3%。
• 业绩预减：部分企业如中央商场、天音控股、供销大集等预计净利润下降。
• 不确定：部分企业如新华都、新世界等净利润情况不确定。

行业新闻及产业动态

• 阿里巴巴本地生活服务公司成立：饿了么与口碑合并，聚焦“到家”和“到店”场景结合，提升本地生活服务的商业价值。
• 京东与可口可乐、太古饮料战略合作：三方合作推进数字化渠道经营，提升产品精准推送能力。
• 天猫店铺转淘宝企业店铺：2018年10月18日开通，为符合条件的商家提供继续经营支持。
• 生鲜传奇融资进展：完成3亿B轮融资，估值达30亿，门店数达100家，展示社区生鲜连锁发展的潜力。
• 全家母公司入股唐吉诃德：FamilyMart UNY将获得唐吉诃德最多20.17%的股份，成为其最大股东。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能对零售行业产生负面影响。
• 消费下行风险：社零增速放缓，可能影响整体消费水平。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能因市场环境变化导致业绩不达预期。

投资建议

• 推荐评级：永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、苏宁易购被推荐，因其在行业调整中具备较强的转型能力和市场地位。
• 中性评级：部分企业如武汉中商、红旗连锁等预计业绩略增或略减，表现较为平稳。
• 回避评级：部分企业如中央商场、天音控股等面临较大业绩压力，需谨慎对待。

估值与分析说明

• 估值方法局限性：本报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 风险等级：本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师介绍

• 陈文倩：新时代证券商贸零售分析师，拥有美国伊利诺伊州立大学MBA学位，自2009年起从事券商行业研究，现任新时代证券商贸零售行业研究。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，分别对应行业指数强于、持平、弱于市场基准指数。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越、达到、与、低于分析师所覆盖股票平均回报。

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