20220917-光大证券-8月财政数据点评兼光大宏观周报_收入改善_支出放缓_收支矛盾仍未缓解_19页_1mb

财政数据总结（2022年8月）

核心内容

2022年8月，全国财政数据呈现出收入改善、支出放缓的特点，但整体财政收支矛盾依然显著。以下为详细分析：

收入端分析

主要观点

• 财政收入改善：8月一般公共预算收入同比增速为5.6%，较7月回升9.7个百分点，扣除留抵退税影响后增速为9.3%。
• 低基数效应：2021年8月财政收入增速仅为2.7%，与之相比，2022年8月增速明显提升，主要得益于低基数和经济企稳。
• 政府性基金收入降幅收窄：8月政府性基金预算收入同比增速为-1.9%，较7月的-31.3%回升29.4个百分点，土地出让市场有所修复。

关键信息

• 主要收入来源：非税收入、个人所得税、增值税等表现较好，其中非税收入增长33.5%。
• 拖累因素：车辆购置税、土地相关税收继续拖累财政收入，其中车辆购置税同比降低24.6%。
• 分项数据：
  • 个人所得税同比增速为8.8%。
  • 增值税同比增速由负转正为5.7%，扣除留抵退税影响后为16.4%。
  • 契税同比为-31.0%，跌幅扩大。
  • 土地增值税同比为-18.8%，跌幅略有收窄。
  • 房产税同比为-8.7%，城镇土地使用税同比为-18.2%。

支出端分析

主要观点

• 财政发力放缓：8月一般公共预算支出同比增速为5.6%，较7月回落4.3个百分点；政府性基金预算支出同比增速为-8.8%，由正转负。
• 基建类支出大幅下滑：8月基建类支出同比增速为-8.1%，相比7月的3.6%回落11.7个百分点，是支出增速放缓的主要原因。
• 专项债发行减少：8月仅发行516亿元专项债，与2021年同期相比明显放缓，导致政府性基金支出增速大幅回落。

关键信息

• 支出结构：科学技术、社会保障和就业、债务付息为支出增速较高的三类项目，增速分别为21.6%、17.0%、16.2%。
• 基建类支出：农林水利、节能环保、城乡事务、交通运输支出增速分别为-15.4%、-9.6%、-8.2%、-15.4%。
• 财政口径与实际投资：财政口径的单月基建支出与基建投资完成额并非同步，因此需谨慎解读。

财政收支矛盾

• 财政赤字扩大：8月一般公共预算收支差额为-5364亿元，较7月的1896亿元明显扩大，财政压力加剧。
• 财政进度：一般公共预算收入进度为6.2%，低于2021年同期；支出进度为6.9%，与过去五年均值持平。
• 政府性基金收支差额：8月政府性基金预算收支差额为-2483亿元，且收支进度均低于往年同期。

广义财政展望

• 广义财政扩张放缓：8月广义财政支出增速（3mma）回落至6%，狭义财政支出增速（3mma）降至9%。
• 增量举措释放：国常会提出依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，预计在10月底前发行完毕，为四季度财政支出提供支撑。
• 广义财政赤字率：预计2022年广义财政赤字率将上行至9.4%，相比2021年提升2.5个百分点。
• 基建投资韧性：8月基建投资增速反弹至14%以上，预计四季度仍将维持高位。

海外观察

金融与流动性

• 国债收益率上行：美国、法国、德国、日本、英国等国10年期国债收益率同步上行。
• 美国利率预期：前美国财长萨默斯预计美联储最终加息至4.3%以上以控制通胀，9月加息75个基点概率升至100%。
• 欧洲央行：副行长路易斯·德金多斯表示，经济放缓不足以解决通胀问题，需继续加息。
• 俄罗斯央行：将关键利率降至7.5%，以应对通胀放缓。

全球市场

• 股市普遍下跌：美国三大股指全面下跌，欧洲股市多数下跌，俄罗斯股市微涨。
• 大宗商品分化：原油、铜、铝价格环比下跌，动力煤、焦煤期货结算价环比上涨；大宗商品价格涨跌分化。

国内观察

上游

• 原油价格：WTI和布伦特原油价格环比下跌，跌幅缩窄。
• 动力煤与焦煤：期货结算价环比上涨。
• 铜与铝：价格环比下跌，库存同比减少。

中游

• 螺纹钢：价格环比下跌，库存同比减少。
• 水泥价格：全国水泥价格指数环比上升，区域价格指数差异明显。

下游

• 商品房成交面积：跌幅扩大至46.6%，一线、二线、三线城市同比分别下跌8.7%、67.5%、17.7%。
• 土地供应：土地供给面积同比由负转正，成交面积同比下跌。
• 物价：猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌。
• 乘用车销量：日均零售销量同比由正转负，批发销量也由正转负。

流动性

• 货币市场利率下行：R001、R007、DR001、DR007均下行。
• 国债收益率：一年期国债利率上行，十年期国债利率上行。
• 企业债利率：投资级企业债利差小幅下行，高收益债利差上行。

国内政策动态

• 优化营商环境：国务院发布指导意见，提出五条措施以降低市场主体制度性交易成本。
• 新能源产业：工信部指出部分地方存在盲目投资和重复建设问题，预计未来将逐步改善。
• 存款利率下调：多家国有大行下调个人存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。
• 企业纾困：国常会延长制造业缓税补缴期限，核准核电项目，支持设备更新改造。
• 领导人出访：习近平出席上海合作组织会议，并对哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦进行国事访问。

下周财经日历

风险提示

• 疫情形势变化：若疫情超预期发展，可能影响财政数据表现。
• 政策落地不及预期：若财政政策未能有效落实，可能影响财政发力效果。

作者信息

• 分析师：高瑞东（执业证书编号：S0930520120002）
• 联系人：杨康
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108, gaoruidong@ebscn.com
  • 杨康：021-52523870, yangkang6@ebscn.com

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图表目录

• 图1：低基数作用下，8月公共财政收入增速大幅改善
• 图2：8月政府性基金收入增速降幅缩窄
• 图3：8月个税继续高增，增值税逐步修复
• 图4：8月非税收入继续保持高增速
• 图5：8月国有土地出让收入增速降幅大幅缩窄
• 图6：8月一般公共预算支出增速放缓
• 图7：8月全国政府性基金预算支出增速大幅回落
• 图8：8月一般公共预算支出中，基建类支出大幅下滑
• 图9：7月和8月一般公共预算中各分项支出增速情况
• 图10：政府性基金支出减少与专项债发行减少有关
• 图11：8月与国有土地出让金有关的支出增速降幅继续扩大
• 图12：1-8月专项债发行总规模已超过3.5万亿
• 图13：1-8月专项债发行节奏快于往年同期
• 图14：2022年8月一般公共预算收入进度仍低于往年同期
• 图15：2022年8月一般公共预算支出进度与往年同期持平
• 图16：2022年8月政府性基金预算收入进度仍低于往年同期
• 图17：2022年8月政府性基金预算支出进度仍低于往年同期
• 图18：8月广义财政支出增速有所放缓
• 图19：预计2022年我国广义财政赤字率上行至9.4%
• 图20：8月基建投资增速再次反弹至14%以上的高位
• 图21：美国10年期国债收益率上行
• 图22：各国国债收益率同步上行
• 图23：美国10y-2y国债收益率利差下行
• 图24：美国投资级企业债利差小幅下行
• 图25：全球股市普遍下跌
• 图26：大宗商品价格涨跌分化
• 图27：原油价格环比下跌
• 图28：动力煤、焦煤期货结算价环比上涨
• 图29：铜价环比下跌，库存同比下降
• 图30：铝价环比下跌，库存同比下降
• 图31：螺纹钢价格环比下跌
• 图32：水泥价格指数环比上升
• 图33：商品房成交面积跌幅扩大
• 图34：土地供应面积同比由负转正
• 图35：猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌
• 图36：乘用车日均零售销量同比由正转负

表格目录

• 表1：8月收入有所改善，但支出有所放缓
• 表2：美欧俄官员表态
• 表3：下周全球经济数据热点