20140424-长城证券-基础化工_新能源汽车革命到来__锂电材料行业进口替代迎来大发展_25页_1mb

基础化工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车革命对锂电材料行业的影响，重点分析了电解液、隔膜、正极材料和负极材料等锂电核心材料的发展现状与前景，同时提出了对相关上市公司的投资建议。

主要观点

1. 新能源汽车带来锂电巨大增长机会

• 小型锂电需求高增长：2013年全球锂电池市场接近1100亿元，其中小型锂电占比超过60%，预计未来仍将保持30%以上的增速。
• 动力锂电潜力巨大：新能源汽车的推广将显著带动锂电池及其材料需求，预计未来需求数十倍增长。
• 国内材料行业迎来发展机遇：国内企业具备成本与本土化优势，技术不断进步，客户认证顺利，市场份额有望提升。

2. 锂电隔膜壁垒高，国内公司逐渐实现进口替代

• 隔膜功能重要：隔膜防止正/负极短路，提供离子通道，影响电池性能。
• 国际巨头占据主导：美国Celgard、日本旭化成、日本东燃化学、韩国SKI占据全球隔膜市场3/4。
• 国内企业技术提升：星源材质、沧州明珠等企业已进入国际供应链，市场份额逐步提升。
• 未来需求增长：预计未来三年全球隔膜产量增长30%，产值增长20%，中国企业的市场份额将显著提高。

3. 电解液：技术进步成本降低，国内企业成功进入日韩供应链

• 电解液成本占比高：六氟磷酸锂占电解液成本超过40%，国产化进程加快。
• 国内企业进入国际供应链：新宙邦、江苏国泰等企业已为日韩企业供货，市场份额接近50%。
• 电解液价格下降：2013年中国电解液产量3.1万吨，产值17亿元，价格下降导致产值下滑。
• 未来需求增长：2015年全球电解液市场出货量有望达到5万吨，市场容量为10亿美元。

4. 正极材料：国内企业份额还将提升，多种材料与技术路线并存

• 国内正极材料市场份额提升：国内企业已占全球市场40%以上，逐步替代日韩企业。
• 材料性能差异：钴酸锂（LCO）适用于小型电池，三元材料（NCM）适用于动力电池。
• 未来发展趋势：三元材料需求增加，国内企业通过技术提升，有望进一步抢占市场份额。
• 行业面临洗牌：国内已出现严重产能过剩，产品稳定性与一致性高的企业将占据主导。

5. 负极材料技术成熟，人造石墨比例将提升

• 负极材料分类：主要包括碳材料与非碳材料，石墨类材料为主导。
• 天然石墨与人造石墨比例：2012年天然石墨占比60%，人造石墨占比28%，预计人造石墨比例将提升。
• 国内负极材料企业竞争力强：深圳贝特瑞、上海杉杉等企业已具备较大全球市场份额。
• 技术发展方向：提高比容量、安全性能、循环性能，降低成本。

关键信息

行业表现

• 2013年全球锂电池市场接近1100亿元，小型锂电占比超过60%。
• 新能源汽车销量增长迅速，2013年全球销量超过40万辆。

投资建议

• 重点推荐公司：沧州明珠、新宙邦、江苏国泰、当升科技等，因其具备技术积淀与先发优势，已切入国际供应链。
• 投资评级：推荐（首次），认为未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

公司盈利预测及估值

总结

本报告认为，随着新能源汽车的快速发展，锂电材料行业将迎来重大发展机遇。国内企业在成本、技术、市场等方面具有显著优势，逐步实现对进口材料的替代。重点推荐沧州明珠、新宙邦、江苏国泰、当升科技等具备技术积淀与先发优势的企业，预计未来几年锂电材料行业将保持快速增长，相关企业有望在市场中占据更大份额。