20210411-天风证券-苏行转债_精耕苏州_稳健成长的城商行_申购建议_积极参与_10页

苏行转债总结

核心内容概述

苏行转债是苏州银行发行的可转换债券，规模为50亿元，债项与主体评级均为AAA级，转股价为8.43元，截至2021年4月8日的转股价值为91.46元。该转债票息的算术平均值为2.05元，到期补偿利率为10%，属于新发行转债的一般水平。按6年期AAA级中债企业到期收益率3.85%计算，债底为94.83元，纯债价值一般。市场可能给予10%的溢价，预计上市价格为101元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购建议：积极参与
• 中签率：预计在0.0118% - 0.0133%之间
• 转股影响：若全部转股，对总股本的摊薄压力为17.79%，对流通股本的摊薄压力为36.50%，对现有股本影响较大
• 行业地位：苏州银行是苏州市唯一一家具备独立法人资格的城商行，区域地位适中，稳健增长空间较大
• 盈利能力：2020年前三季度营业收入79.17亿元，同比增长11.19%；归母净利润21.02亿元，同比增长5.11%。ROE为7.36%，略低于行业平均水平
• 资产质量：不良贷款率1.46%，拨备覆盖率277.23%，较2019年末有显著提升
• 资本充足率：截至2020年9月30日，核心一级资本充足率为11.28%，一级资本充足率为11.32%，资本充足率为14.27%
• 募集资金用途：全部用于补充核心一级资本，提高资本充足率，增强风险抵御能力，支持业务持续健康发展

关键信息

转债要素

• 代码：127032.SZ
• 证券简称：苏行转债
• 公司代码：002966.SZ
• 公司名称：苏州银行
• 转股价：8.43元
• 发行额：50亿元
• 期限：6年
• 票息：0.20%、0.80%、1.50%、2.30%、3.50%、4.00%
• 转股起始日期：2021-10-18
• 申购代码/配售代码：072966 / 082966
• 主承销商：中金公司、招商证券、东吴证券、安信证券、华泰联合证券

股票表现

• PE(TTM)：9.99倍，高于同业平均水平
• 市值：257.00亿元，低于同业平均水平
• 正股表现：今年以来正股上涨0.39%，同期行业指数上涨8.57%，万得全A下跌1.80%
• 股票弹性：近100周年化波动率为0.00%，股票弹性小
• 股权质押：股权质押比例为14.04%，质押风险一般

风险提示

• 违约风险
• 可转债价格波动甚至低于面值的风险
• 发行可转债到期不能转股的风险
• 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
• 本次可转债转股的相关风险
• 信用评级变化的风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期的风险

募投项目

• 资金用途：全部用于未来业务发展，补充核心一级资本
• 转股后影响：提升各级资本充足率约1.91个百分点，增强风险抵御能力

城市商业银行概况

• 行业趋势：近年来城商行资产规模稳步增长，2019年营业收入合计3959.25亿元，同比增长16.88%
• 盈利能力：22家上市城商行平均不良率1.37%，拨备覆盖率和拨贷比提升较快
• 净息差：2019年年末为2.22%，净利差为2.21%，较2018年年末较为平稳
• 贷款集中风险：贷款业务主要集中于苏州地区，占贷款及垫款总额的62.7%

结论

苏行转债具备一定的投资价值，但需注意其对股本的摊薄效应及市场风险。在当前市场环境下，建议投资者积极参与申购，同时关注宏观经济及行业动态，合理评估投资风险。