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重银转债与重庆银行分析总结

核心内容

重银转债是由重庆银行发行的可转换公司债券，发行规模为130亿元，债项与主体评级均为AAA级。转股价为11.28元，截至2022年3月21日，转股价值为84.04元。各年票息的算术平均值为1.55元，到期补偿利率为10%。根据中债企业到期收益率3.56%的贴现率计算，债底为97.05元，纯债价值较高。预计市场给予30%的溢价，上市价格约为109元，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购建议：积极参与，因债底保护较充足，平价低于面值，市场或给予较高溢价。
• 中签率：预计中签率为0.0322% - 0.0350%，网上申购规模为40.30亿元。
• 公司基本面：重庆银行是西部地区综合实力领先的城商行，服务本地市场，业务结构持续优化，重点发展零售与小微贷款。
• 估值表现：截至2022年3月21日，公司PE(TTM)为7.06倍，处于行业较低水平，但市值较高。正股上涨6.52%，行业指数下跌12.78%，股票弹性一般。
• 风险提示：存在信用风险、市场风险、流动性风险、资本充足率风险、操作风险等，但股权质押比例较低，风险一般。

关键信息

1. 重银转债要素

• 代码：113056.SH
• 证券简称：重银转债
• 公司代码：601963.SH
• 公司名称：重庆银行
• 发行额：130亿元
• 期限：6年
• 利率：0.20%、0.40%、1.00%、1.70%、2.50%、3.50%
• 预计发行/起息日期：2022-03-23
• 转股起始日期：2022-09-29
• 转股价：11.28元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，80%
• 回售条款：未设置
• 补偿条款：到期赎回价格110元
• 主承销商：中信证券、中信建投证券、华泰联合证券、招商证券

2. 重庆银行基本面

• 行业地位：中国西部和长江上游地区成立最早的城商行之一，资产规模为6127.41亿元，排名行业第九。
• 盈利能力：2021年前三季度归母净利润为40.69亿元，同比增长4.50%；ROE为10.28%。
• 不良贷款率：截至2021年前三季度，不良贷款率为1.33%，高于行业均值。
• 资本充足率：截至2021年第三季度，资本充足率为12.88%，低于行业均值。
• 零售与小微贷款：零售贷款余额为1061.68亿元，小微贷款余额为870.20亿元，不良贷款率分别为3.34%和1.33%。
• 金融科技布局：公司已完成C链金融云服务平台技术预研，推进RPA机器人落地多个业务场景，提升业务效率。

3. 募投项目分析

• 资金用途：130亿元可转债资金用于支持公司未来各项业务发展，若全部转股，可提升各级资本充足率约2.82个百分点。
• 资本补充：有助于增强公司抵御风险的能力，满足日益严格的资本监管要求。
• 业务发展：提升资本规模，为公司各项业务的可持续发展提供资本基础，促进规模扩张与业务拓展。

4. 风险提示

• 违约风险：存在债券违约的可能性。
• 价格波动风险：可转债价格可能波动，甚至低于面值。
• 转股风险：发行可转债到期不能转股的风险。
• 摊薄风险：对总股本与流通股本的摊薄压力较大。
• 信用评级变化风险：债项与主体信用评级可能发生变化。
• 正股波动风险：正股价格可能波动，影响可转债价值。
• 上市收益溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

结构与趋势

• 轻型化转型：公司正从传统信贷业务向轻资本、高收益的中间业务转型，非利息收入占比持续上升。
• 业务结构调整：零售与小微贷款成为主要增长点，零售贷款占比稳定，小微贷款不良率有望下降。
• 区域经济影响：受益于成渝经济区及西部大开发战略，服务本地市场，具备地缘优势。

总结

重银转债具备较强的债底保护，预计上市价格在109元左右，建议积极参与申购。重庆银行作为西部地区综合实力领先的城商行，业务结构持续优化，重点发展零售与小微贷款，同时积极布局金融科技，提升业务效率。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，估值处于中游水平，未来增长潜力较大。