20230612-天风证券-恒邦转债_贵金属冶炼龙头_申购建议_积极参与_9页_878kb

恒邦转债分析总结

产品特征

• 规模与评级：发行规模316亿元，债项与主体评级AA+/AA+，转股价1146元。
• 关键指标：转股价值100.44元，债底93.49元，纯债价值较高；票息平均108元，到期补偿率8%。
• 申购建议：建议积极参与，预计上市价格127元左右，溢价率26%。

基本面分析

• 公司数据：PE（TTM）为26.36倍；市值1321.4亿元；2022年营收500.47亿元，净利润49.9亿元，毛利率37.6%。
• 股权结构：前三大股东持股比例分别为44.48%、15.89%、20.6%，股权质押27.6%。
• 产能与未来：黄金、白银产能利用率较高；部署半导体材料，计划扩建湿法生产线。

行业与需求

• 黄金供需：全球存量有限，开采难度大；需求端受经济、金融环境与消费习惯支持。
• 趋势：短期金价维持高位；黄金估值调整空间有限。
• 竞争：毛利率较低，营收规模落后同业（紫金矿业、山东黄金、中金黄金）。

风险点

• 同业竞争叠加行业价格波动；
• 发行项目需注意股价摊薄；
• 注册制下市场环境不确定性。

评级与结论

• 行业评级：强于大市，目标20%收益；
• 投资建议：积极参与申购，关注中签。