20220323-国信证券-北新建材-000786.SZ-多成长曲线构筑高质量发展_看好长期成长性_7页_1mb

北新建材 (000786. SZ) 财报总结

核心内容

北新建材在2021年全年业绩符合预期，但第四季度单季增长有所承压。公司实现营业收入210.86亿元，追溯调整后同比增长25.15%；归母净利润35.1亿元，调整后同比增长22.67%；扣非归母净利润34.14亿元，调整后同比增长22.99%；每股收益（EPS）为2.08元/股，符合业绩预告，并拟10派6.55元（含税）。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：石膏板业务量价齐升，成为业绩增长的主要动力，全年实现收入137.78亿元，同比增长25.94%；轻钢龙骨业务收入增长显著，同比增长40.32%，但毛利率下滑6.25个百分点；防水业务收入38.71亿元，占比18.36%，但毛利率下滑9.33个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 盈利环比改善：尽管Q4单季归母净利润同比下降7.87%，但毛利率环比提升3.62个百分点，显示盈利状况有所改善。
• “一体两翼”战略进展：公司持续推进“一体两翼，全球布局”战略，防水业务通过并购和重组实现15个生产基地布局，轻钢龙骨产能跃居全球第一，涂料业务通过收购和整合加速布局。
• 盈利预测与估值：考虑到短期需求承压和原材料成本上涨，公司下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为2.41/2.77/3.15元/股，对应PE分别为12.2/10.6/9.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年实现210.86亿元，同比增长25.5%；预计2022-2024年分别增长10.9%、11.3%、11.5%。
• 净利润：2021年实现35.1亿元，同比增长22.7%；预计2022-2024年分别增长16.0%、14.8%、13.9%。
• 毛利率：全年综合毛利率为31.83%，同比下降1.85个百分点；Q4毛利率为31.91%，同比下降2.99个百分点，环比提升3.62个百分点。
• EPS：2021年EPS为2.08元/股，预计2022-2024年分别为2.41/2.77/3.15元/股。

财务指标预测

风险提示

• 房地产竣工不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 防水涂料业务拓展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，看好公司长期成长性。

结构与布局

• 石膏板业务：销量和价格双升，毛利率提升，仍是公司核心业务。
• 轻钢龙骨业务：产能跃居全球第一，但毛利率受原材料成本上涨影响。
• 防水业务：通过并购和重组完成第一阶段整合，布局15个生产基地。
• 涂料业务：成立北新涂料，整合现有业务并收购天津灯塔涂料49%股权，推动涂料产业发展。

公司战略

公司坚持“制高点”战略，持续巩固在石膏板领域的领先地位，加快“石膏板+”业务发展，增强产业优势。同时推进“一体两翼，全球布局”战略，拓展防水和涂料等新增长点，提升综合竞争力。

总结

北新建材在2021年实现稳健增长，石膏板业务仍是主要增长引擎，轻钢龙骨和防水业务也取得重要进展。尽管Q4单季增长承压，但盈利环比改善。公司持续推进多业务布局，强化“一体两翼”战略，提升长期成长空间。考虑到短期市场环境和成本压力，公司下调盈利预测，但维持“买入”评级。