20210323-东兴证券-北新建材-000786.SZ-石膏板销量逆势向上_新方向快速增长和布局_6页_881kb

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材（000786）是中国石膏板行业的龙头企业，2020年实现营业收入168.03亿元，同比增长26.12%；归属于上市公司股东的净利润为28.60亿元，同比增长548.28%；扣非后归母净利润为27.76亿元，同比增长17.04%。基本每股收益为1.69元。公司凭借强大的成本优势和全国布局，在2020年石膏板产销量仅增长0.9%的背景下，仍实现销量同比增长5%，市占率提升0.93个百分点，达到60.15%。

主要观点

• 石膏板业务逆势增长：尽管受到疫情冲击，石膏板市场需求疲软，但北新建材凭借成本控制和价格策略，实现了销量和市占率的双增长，显示其行业领导地位稳固。
• 防水业务快速扩张：公司通过收购禹王防水、金姆指防水和四川蜀羊，确立了防水业务在国内的第三大龙头地位。近两年防水业务增长率高达63.13%，超越行业龙头东方雨虹和第二龙头科顺股份。
• 全球化布局拓展新空间：公司正在乌兹别克斯坦、坦桑尼亚和埃及等国家建设新产线，目标是实现全球50%的市场份额，为公司打开国际市场增长空间。
• 新产品和政策红利：公司推出鲁班全能板等新产品，受益于装配式建筑政策，为未来增长提供新动力。
• 财务表现亮眼：公司2020年净利润大幅增长，预计2021-2023年归母净利润将分别达到39.16亿元、48.62亿元和61.06亿元，EPS分别增长至2.32元、2.88元和3.61元，动态PE持续下降，估值逐步走低，投资价值凸显。

关键信息

财务指标预测

成长与盈利能力

• 毛利率提升：2020年毛利率为33.68%，预计未来三年持续提升至34.54%。
• 净利率增长：2020年净利率为17.02%，预计2021-2023年分别为18.74%、18.60%、18.35%。
• ROE稳定：2020年ROE为17.16%，预计2021-2023年维持在19%左右。

营运与偿债能力

• 流动比率提升：2020年流动比率为1.40，预计2021-2023年将分别提升至1.75、2.25、2.44。
• 速动比率改善：2020年速动比率为1.05，预计2021-2023年将分别提升至1.33、1.69、1.85。
• 应收账款周转天数下降：2020年应收账款周转天数为10.53天，预计未来三年将逐步改善。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，基于其在石膏板行业的龙头地位、防水业务的快速增长以及全球化布局带来的增长潜力。
• 行业评级：看好，行业指数预计相对沪深300指数收益率将超过5%。

风险提示

• 新需求和新业务拓展低于预期：若防水业务或全球化布局未能按预期推进，可能影响公司未来增长。
• 市场波动：股票价格受市场环境影响较大，投资者需谨慎评估风险。

附注

• 分析师：赵军胜，东兴证券首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：韩宇，东兴证券研究所研究助理，协助完成相关分析。
• 资料来源：公司财报、东兴证券研究所。