20140415-广发证券-北新建材-000786.SZ-石膏板龙头地位稳固_新型房屋助力新增长_11页_1mb

北新建材（000786.SZ）总结

核心内容

北新建材作为石膏板行业的龙头企业，持续巩固其市场地位，并积极拓展轻钢龙骨及新型房屋市场，以寻求新的增长点。公司通过产能扩张、成本优化、产品创新等手段，推动业务结构优化，提升盈利能力。整体来看，公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

石膏板业务：龙头地位稳固，增长空间广阔

• 产销稳定增长：2013年石膏板销量达12.3亿平方米，同比增长16.81%。龙牌和泰山石膏板分别实现24.91%和15.3%的销量增速。
• 成本优势显著：石膏板单位成本同比下降14%，毛利率提升至30.82%，公司规模采购带来的成本控制能力持续增强。
• 市场前景广阔：内墙隔断领域石膏板应用比例较低，未来随着国家墙体改革政策的推进，市场需求将大幅增长。
• 产能扩张计划：2015年规划总产能达25亿平方米，其中泰山17亿平方米，龙牌8亿平方米，分别有42%和78%的增长空间。

轻钢龙骨业务：配套率提升，潜在市场巨大

• 配套率持续提升：龙牌龙骨配套率已达29%，未来有望实现100%配套，若完全1:1配套，龙骨产能将超过百万吨。
• 市场需求潜力大：轻钢龙骨作为石膏板的配套产品，市场需求与石膏板高度相关，且应用范围广泛，未来增长空间巨大。
• 盈利能力提升：轻钢龙骨业务毛利率为24.11%，随着产能利用率提升，盈利能力有望进一步增强。

新型房屋市场：布局结构钢骨，拓展农村建设

• 结构钢骨布局：公司计划在7个城市建设结构钢骨生产基地，合计产能4.2万吨，折算成新型房屋面积约280万平方米。
• 市场优势明显：新型房屋体系具备节能环保、施工快、寿命长等优点，符合国家政策导向，尤其在新农村和城镇化建设中前景广阔。
• 订单来源明确：目前订单主要来自政府项目（如四川广安新农村建设），未来将聚焦农村建设市场。
• 成本与利润优势：结构钢骨成本中80%为钢带，公司具备较强的原材料议价能力，预计该业务盈利能力较强。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司作为行业龙头，竞争优势明显；定增草案中建设结构钢骨基地和拓展新型房屋市场为重要增长点；未来几年销售收入和利润增长稳健，当前估值较低，具备投资价值。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 原材料（如美废）成本持续上涨
• 新业务开展不及预期

总结

北新建材凭借在石膏板行业的龙头地位，持续推动产能扩张和成本优化，同时积极布局轻钢龙骨和新型房屋市场，拓展新的增长点。公司通过结构钢骨等新业务的建设，增强了业务协同效应，提升了整体盈利能力。未来随着政策支持和市场需求增长，公司有望实现更稳健的增长，当前估值较低，投资价值凸显。