20220323-东兴证券-北新建材-000786.SZ-石膏板渐进收获期_海外和两翼促新成长_7页_883kb

报告摘要

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材是石膏板行业的龙头企业，2021年实现营业收入210.86亿元，同比增长25.49%；归属于母公司净利润38.94亿元，同比增长22.74%。公司通过量价齐升和资产运营效率提升，推动业绩增长，尽管综合毛利率略有下降，但其通过低成本优势和智能化生产线建设，持续提升盈利能力。

主要观点

业绩增长：2021年石膏板销售价格同比上涨6.31%，销量增长18.91%，是公司自2011年以来的第二次量价齐升，推动营业收入和净利润双增长。
毛利率变化：由于防水材料原材料价格上涨未能有效传导，导致其毛利率下降10.5个百分点；但石膏板毛利率提升1.36个百分点，整体综合毛利率下降1.85个百分点。
ROE提升：尽管毛利率下降，公司资产运营效率提高，扣非摊薄ROE同比提升1.37个百分点，显示其资产使用效率增强。
市占率提升：公司全国石膏板市场占有率达68.53%，较去年提高9.45个百分点，显示其市场领先地位。
全球布局：公司已实现全球50亿平米石膏板产能目标，坦桑尼亚和乌兹别克斯坦产线预计2022年投产，进一步拓展海外市场。
供应链优化：公司通过建设轻钢龙骨产线和原材料护面纸产线，逐步完善供应链，降低生产成本，提高协同效应。
两翼发展：防水材料业务通过并购已拥有15个生产基地，成为国内第三大防水材料企业；涂料业务通过自建和收购持有龙牌100%和灯塔涂料49%的股权，实现全国布局。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为38.94亿元、46.99亿元和57.26亿元，EPS分别为2.30元、2.78元和3.39元，对应PE分别为13倍、10倍和9倍，显示出良好的增长预期。
财务指标：公司资产周转率和应收账款周转率持续提升，流动比率和速动比率也保持良好水平，显示其财务健康状况。
投资评级：分析师赵军胜继续维持“强烈推荐”评级，看好公司石膏板业务进入收获期，叠加全球布局和两翼发展带来的新空间。