20230124-天风证券-百度集团-SW-09888.HK-22Q4业绩前瞻_广告短期或承压_关注后续业绩拐点_2页_364kb

百度集团-SW（09888）2022Q4业绩前瞻与投资分析总结

核心内容概述

本报告对百度集团-SW（09888）2022年第四季度的业绩表现进行前瞻分析，并对2023年的业务发展及投资价值提出建议。整体来看，百度在2022Q4面临一定的业绩压力，但随着政策调整和业务推进，未来有望迎来业绩拐点。

主要观点

1. 2022Q4业绩展望

• 总收入：预计为328.9亿元，同比下降0.6%。
• NonGAAP净利润：预计为55.9亿元。
• 广告业务：预计2022Q4在线营销收入为199.4亿元，环比基本持平，但同比下降4%。受疫情影响，广告市场整体承压，但预计2023年将逐步恢复增长。

2. 广告市场环境

• 根据CTR数据，2022年1-11月广告市场同比减少10.4%，其中10月同比下跌15.6%，11月跌幅收窄至10.5%。
• 2023年1月8日起实施“乙类乙管”政策，有望带动广告市场回暖，百度广告业务或受益。

3. 流量表现

• 2022Q4百度平均月活用户为6.44亿，同比增长9.1%。
• 平均人均单日时长为41.3分钟，同比下降2.9%。

4. 智能云业务

• 2022年第三季度，中国云基础设施服务支出同比增长8%，达到78亿美元。
• 百度智能云市场份额排名第四，年度增长12%，连续三个季度增速超过整体市场。
• 预计四季度云业务收入增速放缓，但长期增长潜力仍存。

5. 自动驾驶业务

• 百度“萝卜快跑”于2022年12月30日获准在北京开展全无人自动驾驶测试，是继武汉、重庆之后的又一试点城市。
• 2023年计划在全国投放200台全无人驾驶运营车辆，打造全球最大无人驾驶服务区。
• Apollo高阶智能驾驶系统在2022年底广州车展期间首次亮相，集度ROBO-01等近百款车型搭载Apollo技术。

6. 投资建议

• 基于SOTP估值，给予百度2023年广告业务5X P/E、云业务5X P/S、爱奇艺非广告收入2X P/S，对应目标价133港元。
• 当前股价接近目标价，因此下调投资评级为“持有”。

关键信息

• 2023年收入预测调整：原预测1413/1536/1657亿元调整为1421/1552/1683亿元。
• Non-GAAP净利润预测调整：原预测260/294/323亿元调整为260/295/328亿元。
• 降本增效成效显著：百度核心营销管理费用率从21年Q3的25%下降至22年Q3的17%，研发费用率从21年Q3的22%下降至22年Q3的21%。
• 政策利好：国家卫健委将新冠肺炎更名为“新型冠状病毒感染”，并实施“乙类乙管”，有望推动广告市场恢复。

风险提示

1. 国内云市场竞争加剧
2. 互联网监管风险
3. 疫情反复风险
4. 宏观经济放缓
5. 智能驾驶业务推进不及预期

投资评级

当前价格与目标价

• 当前价格：131.2港元
• 目标价格：133港元

基本数据概览

相关报告

1. 《百度集团-SW-公司点评：22Q3点评：效率提升带来利润增长，关注智能驾驶合作落地》（2022-11-24）
2. 《百度集团-SW-公司点评：受疫情影响广告业务承压，智能驾驶业务进展顺利》（2022-06-02）
3. 《百度集团-SW-公司动态研究：积极拥抱监管，AI云业务持续高增，智能驾驶加速落地》（2021-11-21）

分析师信息

• 分析师：孔蓉
• 执业证书编号：S1110521020002
• 邮箱：kongrong@tfzq.com

股价走势

资料来源：聚源数据