20250401-华安证券-中国海油-600938.SH-产量大幅增长_承诺分红率提高_4页_677kb

中国海油2024年报总结

核心内容

中国海油在2024年实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，全年营收达4205.06亿元，同比增长0.94%；归母净利润为1379.36亿元，同比增长11.38%。尽管第四季度受油价震荡和海外资产减值影响，盈利出现下滑，但公司整体经营稳健，盈利能力在行业内处于领先水平。公司承诺在2025-2027年维持不低于45%的股息支付率，重视股东回报。

主要观点

• 产量与利润增长：公司全年油气净产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，产量增速在行业领先。公司计划在2025-2027年实现产量目标分别为760-780、780-800、810-830百万桶油当量。
• 成本控制良好：2024年桶油成本为28.52美元，同比下降1.08%，显示公司具备较强的降本增效能力。
• 资本开支积极：公司自2016年起持续加大资本开支，过去8年复合年增长率达13.35%。2024年全年资本支出达1327亿元，创历史新高，2025年预算资本开支为1250-1350亿元。
• 储量持续增长：2024年末公司石油天然气净证实储量达72.7亿桶油当量，储量寿命保持在10年，储量替代率高达167%。
• 海外布局拓展：公司成功获取巴西、伊拉克、莫桑比克等多个区块石油合同，圭亚那Stabroek区块勘探潜力提升，为未来产量增长奠定基础。
• 分红策略明确：公司2024年中期和末期每股分派0.74/0.66港元，合计1.40港元，同比增长12%。公司承诺在2025-2027年维持高分红率策略。

关键信息

财务表现

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年（2025-2027）归母净利润将稳步增长，PE持续下降，反映公司估值逐步优化。

风险提示

• 勘探新项目进度不及预期；
• 原油天然气价格大幅波动；
• 行业政策变化。

资产负债情况

盈利能力分析

• 盈利增长：公司归母净利润保持增长趋势，2024年达1379.36亿元，2025-2027年预计分别为1403.73亿元、1463.24亿元、1545.21亿元。
• 成本控制：桶油成本持续下降，2024年为28.52美元/桶，桶油作业费用为7.61美元/桶，保持较低水平。
• 资产减值：2024年全年资产减值及跌价准备为80.47亿元，同比大幅增加，主要受海外资产影响。

未来展望

• 增储上产：公司通过积极资本开支推进增储上产，2025年多个重点新项目将投产，包括渤中26-6油田开发项目（一期）、垦利10-2油田群开发项目（一期）等。
• 战略方向：公司将坚持稳油增气、向气倾斜，稳定渤海、加快南海、拓展东海、探索黄海，同时推进非常规油气开发。
• 股东回报：公司承诺在2025-2027年维持高分红策略，股息支付率不低于45%，股息率分别为5.06%和7.58%。

总结

中国海油2024年在经营层面表现良好，产量和利润均实现增长，成本控制能力突出。公司通过积极的资本开支和全球资源布局，持续推动增储上产，未来三年产量目标明确，盈利预期乐观。同时，公司重视股东回报，维持高分红率策略，增强市场信心。尽管面临油价波动和海外资产减值等风险，但公司整体基本面稳健，投资价值显著，维持“买入”评级。