20241105-首创证券-中国海油-600938.SH-公司简评报告_2024年前三季度原油实现价格维持较高水平_油气净产量保持增长_3页_379kb

报告摘要

中国海油2024年前三季度业绩总结

核心内容

中国海油在2024年前三季度实现了良好的业绩表现，受益于原油价格高位运行和油气净产量的持续增长，公司营业收入和归母净利润均同比增长。公司坚持提质降本，保持成本优势，同时在国内外新项目投产方面取得显著进展，为未来增长提供了支撑。

主要观点

业绩表现：
- 2024年前三季度公司实现营业收入3260.24亿元，同比增长6.26%。
- 归母净利润达1166.59亿元，同比增长19.47%。
- 2024年第三季度营业收入992.54亿元，同比和环比均有所下降；归母净利润369.28亿元，同比增长8.98%，环比下降7.71%。
油价与产量：
- 布伦特原油期货平均价格维持在81.76-85.03美元/桶区间，公司原油实现价格为79.03美元/桶，同比增长2.9%。
- 公司净产量达542.1百万桶油当量，同比增长8.5%，主要得益于国内渤中19-6、恩平20-4等油气田，以及海外圭亚那Payara项目的增量贡献。
成本控制：
- 前三季度桶油主要成本为28.14美元，同比基本持平，显示公司成本控制能力较强。
现金流与资本支出：
- 公司经营活动产生的净现金流量为1827.68亿元，同比增长14.9%，显示经营稳健。
- 资本性支出为851.07亿元，同比增长5.24%，表明公司具备充足的资本支出能力，用于国内外油气勘探和开发。

关键信息

投资建议

评级：买入
盈利预测：
- 2024-2026年预计归母净利润分别为1430.98亿元、1539.75亿元、1623.55亿元。
- EPS分别为3.01元、3.24元、3.42元，对应PE分别为9倍、8倍、8倍。
公司优势：
- 油气资源丰富，成本优势明显。
- 新项目不断投产，支撑未来产量增长。
- 注重股东回报，分红比例突出，股息率较高。

风险提示

原油价格下跌风险。
油气项目投产不及预期。

财务指标概览

项目	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	4166.09	4605.73	5011.58	5204.60
营业利润（亿元）	172,891	199,787	214,980	226,683
归母净利润（亿元）	1238.43	1430.98	1539.75	1623.55
EBITDA（亿元）	240,418	270,842	291,568	306,644
EPS（元/股）	2.60	3.01	3.24	3.42
P/E	10.27	8.88	8.25	7.83
P/B	3.01	1.83	1.61	1.44

财务比率分析

比率	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	49.9%	50.8%	50.7%	51.1%
净利率	29.8%	31.1%	30.8%	31.3%
ROE	18.5%	20.6%	19.5%	18.3%
ROIC	117.8%	116.8%	83.0%	63.2%
资产负债率	33.6%	34.3%	31.8%	29.4%
净负债比率	35.6%	34.4%	30.1%	26.8%
流动比率	2.0	2.0	2.5	3.1
速动比率	2.0	1.9	2.4	3.1
每股经营现金	4.41	4.42	4.89	5.06
每股净资产	14.02	14.58	16.57	18.60

勘探与开发进展

公司在2024年前三季度共获得9个新发现，成功评价23个含油气构造。
新项目包括绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等，均顺利投产，有助于未来产量增长。

总结

中国海油在2024年前三季度表现出色，受益于油价高位和产量增长，实现稳健的营收和利润增长。公司持续在勘探领域发力，新项目投产支撑未来增长。现金流充裕，资本支出能力较强，同时注重股东回报，具备较高的股息率。尽管存在油价波动和项目投产不及预期的风险，但公司基本面稳健，未来成长潜力较大，因此给予“买入”评级。

展开完整摘要