20240829-天风证券-中国海油-600938.SH-业绩及分红基本符合预期_3页_736kb

中国海油半年报点评总结

基本结论

中国海洋石油有限公司（600938）2024年上半年业绩及分红符合预期。公司上半年实现归属于母公司净利润797亿元，每股分红0.676元，中期分红比例约40%。分析师维持“买入”评级，目标价维持不变，预计2024-2026年归母净利润分别为1504亿、1664亿、1715亿元，对应A股与H股PE分别为79、85、82倍。

业绩表现

• 2024年上半年，公司归母净利润797亿元，其中Q1/Q2分别为397/400亿元，Q2净利润环比基本持平，符合预期。
• 上半年每股分红0.676元，中期分红比例约40%，与往年同期水平一致。

油气产量数据

• 2024年Q2净产量1825MMBOE，同比增长87%，环比增长13%。
  • 原油产量143MMBOE，同比增长81%，环比增长14%，主要得益于渤中19-6和圭亚那Payara油田投产。
  • 天然气产量2315bcf，同比增长113%，环比增长9%，主要受益于番禺34-1及陆上天然气增量。
• 原油实现价格81.9美元/桶（同比增长122%，环比增长40%），较布伦特原油折价32美元/桶，显著改善，回到正常折价水平。天然气价格同比下跌3%，环比上涨26%。

成本与盈利

• 桶油主要成本27.91美元/桶，同比下降0.21美元/桶，环比上升0.32美元/桶，主要因折旧摊销及作业费用上升，新油田投产可能为主要原因。

盈利预测与估值

• 维持2024-2026年归母净利润预测为1504/1664/1715亿元。
• A股对应PE分别为94/85/82倍，H股对应PE分别为62/56/54倍。
• 预计2024年分红收益率（A股）4.7%，（H股）7.2%。

风险提示

• 油价大幅下跌的风险；
• 新项目投产进度不及预期；
• 国际政治经济变动；
• 气候变化和环保政策变化风险。

关键财务数据

• 2024E主要财务指标：
  • 营收：4534.7百万元，同比增长885%；
  • 归母净利润：1504.4百万元，同比增长2148%；
  • EPS：3.16元，对应PE79倍、PB2.11倍。
• 主要盈利能力指标：
  • ROE：22.8%；
  • 毛利率：53.16%；
  • 净利润率：33.18%。

总体评价

公司产量持续高增长，上半年业绩表现稳定，分红政策执行良好，业务发展具备竞争优势。维持“买入”评级，建议关注油价回升带来的进一步投资机会。