20241105-首创证券-中国海油-600938.SH-公司简评报告_2024年前三季度原油实现价格维持较高水平_油气净产量保持增长_3页

中国海油2024年前三季度简要总结

核心内容

中国海油（600938）在2024年前三季度实现了较高的营业收入和归母净利润，表现出良好的盈利能力与增长潜力。公司受益于原油价格高位运行及新项目投产，净产量同比上升，同时坚持成本控制，提升了经营效率。

主要观点

• 业绩表现：
  2024年前三季度公司实现营业收入3260.24亿元，同比增长6.26%；归母净利润1166.59亿元，同比增长19.47%。
  2024年第三季度营业收入同比减少13.51%，环比减少13.92%；归母净利润同比增长8.98%，环比减少7.71%。

• 油价与产量：
  2024年前三季度布伦特原油期货平均价格分别为81.76美元/桶、85.03美元/桶、78.71美元/桶，维持在较高水平。
  公司原油实现价格为79.03美元/桶，同比增长2.9%。
  净产量达542.1百万桶油当量，同比增长8.5%，主要得益于国内渤中19-6、恩平20-4等油气田，以及海外圭亚那Payara项目的贡献。

• 成本控制：
  公司坚持提质降本，前三季度桶油主要成本为28.14美元，同比基本持平。

• 投资建议：
  首次覆盖中国海油，给予“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为1430.98亿元、1539.75亿元、1623.55亿元，EPS分别为3.01元、3.24元、3.42元，对应PE分别为9倍、8倍、8倍。
  公司作为世界级能源企业，油气资源丰富，成本优势明显，新项目投产将推动产量持续增长。同时，公司注重股东回报，分红比例突出，股息率较高。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2023年为4166.09亿元，2024年预计为4605.73亿元，同比增长10.6%。
• 归母净利润：2023年为1238.43亿元，2024年预计为1430.98亿元，同比增长15.5%。
• 每股收益（EPS）：2024年预计为3.01元，2025年为3.24元，2026年为3.42元。
• 市盈率（PE）：2024年预计为8.88倍，2025年为8.25倍，2026年为7.83倍。

现金流与资本支出

• 经营活动现金流：2024年预计为210,185百万元，同比增长14.9%。
• 资本性支出：2024年预计为851.07亿元，同比增长5.24%。
• 现金净增加额：2024年预计为21,700百万元，2025年预计为92,691百万元，2026年预计为98,201百万元。

资产与负债情况

• 总资产：2024年预计为1,057,087百万元，2025年为1,157,696百万元，2026年为1,254,829百万元。
• 负债合计：2024年预计为362,387百万元，2025年为368,316百万元，2026年为368,331百万元。
• 资产负债率：2024年为34.3%，2025年为31.8%，2026年为29.4%。
• 净负债比率：2024年为34.4%，2025年为30.1%，2026年为26.8%。

营运能力与财务比率

• 毛利率：2024年预计为50.8%，2025年为50.7%，2026年为51.1%。
• 净利率：2024年预计为31.1%，2025年为30.8%，2026年为31.3%。
• ROE：2024年预计为20.6%，2025年为19.5%，2026年为18.3%。
• ROIC：2024年预计为116.8%，2025年为83.0%，2026年为63.2%。
• 流动比率：2024年为2.0，2025年为2.5，2026年为3.1。
• 速动比率：2024年为1.9，2025年为2.4，2026年为3.1。

勘探与开发进展

• 勘探成果：2024年前三季度公司获得9个新发现，成功评价23个含油气构造。
• 新项目投产：绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等顺利投产，为公司未来产量增长提供支撑。

风险提示

• 原油价格下跌：若油价出现大幅下滑，将对公司的盈利能力造成影响。
• 油气项目投产不及预期：新项目的建设进度若未能达到预期，可能影响公司未来的增长潜力。

分析师简介

• 翟绪丽：化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，拥有6年实业经验和3年金融从业经验。
• 甄理：化工行业研究助理，清华大学有机化学博士，拥有1年化工实业经验。

评级说明

• 投资建议：以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨跌幅决定评级。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担投资风险。