20181114-申万宏源-顺络电子-002138.SZ-客户及新品拓展顺利_财务质量支撑稳健成长_3页_655kb

报告摘要

顺络电子在2018年前三季度实现了稳健增长，营收与净利润均同比增长显著，同时财务质量持续优化，经营风险控制能力增强。公司积极拓展客户及新产品线，特别是在通讯和消费电子领域，以及汽车电子领域，取得了重要进展。尽管盈利预测有所下调，但整体发展态势仍被评估为中性。

业绩表现：
2018年前三季度，顺络电子实现营收17.5亿元，同比增长25.88%；归母净利润3.6亿元，同比增长40.81%。Q3单季度营收同比增长7.63%，净利润增长63.08%。预计全年毛利率将提升至37%，净利率同比提升7.4个百分点。
财务质量：
公司资产负债率降至14.39%，为历史最低水平，货币资金达3.2亿元，预期利息收入大于支出。速动比率2.16，处于历史高位，经营活动现金流净额4.69亿元，远高于同期净利润，显示公司经营稳健。
客户及产品拓展：
通讯领域应用占比达49%，公司在小米、华为等消费电子客户中的份额持续提升。高端精密电感已小批量供应华为，并推进与国际PA模块厂合作。电子变压器在汽车电子客户中取得重大进展，如博世、法莱奥和大陆，预计将在2019年及以后贡献较大增量产出。
盈利预测调整：
2018年和2019年营收预测分别下调至24亿和29亿元，归母净利润下调至4.6亿和4.8亿元。新增2020年营收预测为35亿元，净利润预测为5.8亿元，对应2018/2019PE分别为26X和25X，维持中性评级。

指标	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,988	1,750	2,438	2,890	3,475
营收同比增长率(yoy)	14.47%	25.88%	22.70%	18.50%	20.20%
归母净利润	341	361	462	484	578
归母净利润同比增长率(yoy)	-4.97%	40.81%	35.30%	4.80%	19.40%
每股收益(元/股)	0.42	0.45	0.57	0.60	0.71
毛利率(%)	33.5	35.9	37.1	37.1	37.2
ROE(%)	8.5	8.6	10.4	9.9	10.5
市盈率	36	-	26	25	21

股票投资评级：中性（维持）
行业投资评级：未明确
基准指数：沪深300指数
评级定义：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下

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