20260429-国金证券-顺络电子-002138.SZ-毛利率短期承压_AI业务进展顺利_4页_1mb

总结：顺络电子2026年一季报分析

核心内容

顺络电子在2026年第一季度实现了营业收入16.85亿元，同比增长15.34%。主要增长动力来自消费电子与汽车电子业务的稳健增长，以及储能业务下游景气度的快速恢复。然而，归母净利润仅为1.78亿元，同比下降23.71%，主要受金属类原材料采购价格持续上涨影响，导致成本上升和毛利率下滑。

主要观点

• 业务增长：

  • 信号处理业务收入6.00亿元，同比增长17.64%，受益于消费电子与汽车电子需求的持续增长。
  • 电源管理业务收入5.62亿元，同比增长10.63%，因海外重量级客户对AI服务器及周边供电模块需求激增。
  • 汽车电子或储能专用业务收入3.94亿元，同比增长25.17%，受益于新能源汽车及储能行业景气度提升。
  • 陶瓷、PCB及其他业务收入1.29亿元，同比增长0.69%，主要受全球电子元器件供应链成本波动影响。

• 盈利能力变化：

  • 毛利率下降至32.53%，同比下降4.03个百分点，主要因金属类原材料价格大幅上涨。
  • 研发费用率增长至9.99%，同比上升2.08个百分点，反映公司对新技术与新产品的持续投入。
  • 营业利润率保持稳定，但受成本上升与研发投入增加影响，归母净利润出现明显下滑。

• 战略方向：

  • 公司在2026年第一季度深化在消费电子、汽车电子及储能等核心领域的布局。
  • 同时加速拓展数据中心等新兴市场，推动整体营收增长。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.80亿元、16.99亿元、21.58亿元，年均复合增长率约为25.41%。
• 估值水平：对应PE分别为22倍、17倍、13倍，显示未来估值有望逐步下降。
• 风险提示：
  • 原材料价格持续上涨可能导致毛利率进一步下滑。
  • 研发投入与资产减值可能对利润造成拖累。
  • 宏观经济波动可能加剧成本压力。

投资评级与市场分析

• 投资评级：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 市场评级比率：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的评级分布分别为0、1、4、5、17次“买入”建议，评分1.00，对应“买入”评级。

附录数据概览

损益表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

总结

顺络电子在2026年一季度表现出较强的业务增长势头，特别是在信号处理、电源管理及汽车电子/储能领域。然而，原材料价格的上涨对毛利率造成显著压力，导致净利润下滑。公司正通过加大研发投入与优化运营策略来应对挑战，并积极拓展新兴市场。预计未来三年归母净利润将持续增长，公司估值有望逐步下降，维持买入评级。