> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：顺络电子2026年一季报分析 ## 核心内容 顺络电子在2026年第一季度实现了营业收入16.85亿元，同比增长15.34%。主要增长动力来自消费电子与汽车电子业务的稳健增长，以及储能业务下游景气度的快速恢复。然而，归母净利润仅为1.78亿元，同比下降23.71%，主要受金属类原材料采购价格持续上涨影响，导致成本上升和毛利率下滑。 ## 主要观点 - **业务增长**： - 信号处理业务收入6.00亿元，同比增长17.64%，受益于消费电子与汽车电子需求的持续增长。 - 电源管理业务收入5.62亿元，同比增长10.63%，因海外重量级客户对AI服务器及周边供电模块需求激增。 - 汽车电子或储能专用业务收入3.94亿元，同比增长25.17%，受益于新能源汽车及储能行业景气度提升。 - 陶瓷、PCB及其他业务收入1.29亿元，同比增长0.69%，主要受全球电子元器件供应链成本波动影响。 - **盈利能力变化**： - 毛利率下降至32.53%，同比下降4.03个百分点，主要因金属类原材料价格大幅上涨。 - 研发费用率增长至9.99%，同比上升2.08个百分点，反映公司对新技术与新产品的持续投入。 - 营业利润率保持稳定，但受成本上升与研发投入增加影响，归母净利润出现明显下滑。 - **战略方向**： - 公司在2026年第一季度深化在消费电子、汽车电子及储能等核心领域的布局。 - 同时加速拓展数据中心等新兴市场，推动整体营收增长。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.80亿元、16.99亿元、21.58亿元，年均复合增长率约为25.41%。 - **估值水平**：对应PE分别为22倍、17倍、13倍，显示未来估值有望逐步下降。 - **风险提示**： - 原材料价格持续上涨可能导致毛利率进一步下滑。 - 研发投入与资产减值可能对利润造成拖累。 - 宏观经济波动可能加剧成本压力。 ## 投资评级与市场分析 - **投资评级**：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。 - **市场评级比率**：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的评级分布分别为0、1、4、5、17次“买入”建议，评分1.00，对应“买入”评级。 ## 附录数据概览 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5,040 | 5,897 | 6,745 | 7,964 | 10,040 | 11,847 | | 毛利 | 1,782 | 2,152 | 2,471 | 2,912 | 3,639 | 4,358 | | 归母净利润 | 641 | 832 | 1,021 | 1,280 | 1,699 | 2,158 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 4,645 | 4,700 | 5,274 | 6,906 | 7,064 | 8,984 | | 非流动资产 | 7,923 | 8,006 | 8,020 | 9,560 | 10,056 | 10,499 | | 负债股东权益合计 | 12,568 | 12,706 | 13,294 | 16,466 | 17,120 | 19,483 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.794 | 1.032 | 1.266 | 1.588 | 2.107 | 2.676 | | 每股净资产 | 7.396 | 7.767 | 8.408 | 9.926 | 11.834 | 14.310 | | 净资产收益率 | 10.74% | 13.29% | 15.06% | 16.00% | 17.81% | 18.70% | ## 总结 顺络电子在2026年一季度表现出较强的业务增长势头，特别是在信号处理、电源管理及汽车电子/储能领域。然而，原材料价格的上涨对毛利率造成显著压力，导致净利润下滑。公司正通过加大研发投入与优化运营策略来应对挑战，并积极拓展新兴市场。预计未来三年归母净利润将持续增长，公司估值有望逐步下降，维持买入评级。