20231114-开源证券-贝泰妮-300957.SZ-公司信息更新报告_2023Q3营收环比提速_扣非归母净利润较快增长_4页_730kb

贝泰妮（300957SZ）投资分析总结

1. 业绩表现

• 公司维持“买入”投资评级，理由基于2023年前三季度业绩改善。
• 2023Q3：营收增长258% (+258% YoY)，归母净利润增长57% (+57% YoY)，扣非归母净利润增长399% (+399% YoY)，单季增长边际提速且盈利能力亮眼。
• 前三季度 (Q1-Q3)：营收增长185% (+185% YoY)，归母净利润增长120% (+120% YoY)。
• 毛利率：Q3毛利率为78.7%，同比提升2.2pct。
• 费用率：Q3销售费用率同比下降0.3pct，管理费用率微升0.2pct，研发费用率上升1.6pct（坚持品质与研发投入）。

2. 增长驱动因素

• 线上渠道：抖音渠道增长较快，成为重要驱动力。
• 产品销售：主品牌薇诺娜大促（双十一）表现稳健，在天猫美妆、抖音美妆护肤、京东国货美妆分别排名靠前。
• 新品发布：大单品策略持续推进，新品“修白瓶”表现亮眼。
• 品牌矩阵：现有四大品牌，持续完善。9月公告拟收购悦江投资51%股权，引入Za姬芮、泊美等大众品牌，进一步完善布局，提升运营能力。
• 品类拓展：看好“线下为基，线上放量”策略，预计持续贡献增长。

3. 估值与盈利预测

• 公司维持盈利预测不变。预计2023-2025年归母净利润分别为133.2亿、168.1亿、210.6亿元。
• 对应的EPS分别为3.14元、3.97元、4.97元。
• 当前股价对应PE分别为245倍、194倍、155倍。
• 分析师团队：黄泽鹏、杨柏炜。

4. 风险提示

• 新品牌拓展不及预期。
• 渠道拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。

关注

• 敏感肌护肤龙头地位稳固，未来品牌矩阵持续完善是主要看点。
• 财务数据进一步验证增长潜力。