20220322-德邦证券-贝泰妮-300957.SZ-深化研发全链条布局_静待子品牌破圈_4页_733kb

报告摘要

贝泰妮 (300957.SZ) 详细总结

核心内容

贝泰妮（300957.SZ）是一家专注于敏感肌护肤领域的公司，其主品牌“薇诺娜”在2021年表现亮眼，业绩增长符合预期。公司持续深化研发全链条布局，推动多品牌战略，并在多个渠道上发力，线上线下同步拓展。分析师郑澄怀对贝泰妮给予“买入”评级，预计其未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

主要观点

业绩表现稳定：2021年公司实现营业收入40.22亿元，同比增长52.57%；归母净利润8.63亿元，同比增长58.77%。Q4单季收入和净利润均实现高增长，且双十一期间表现突出。
盈利能力稳健：2021年毛利率为76.01%，净利率为21.45%。尽管双十一促销对毛利率有所影响，但公司整体盈利能力保持稳定。
研发投入持续增加：研发费用率从2020年的2.81%提升至2021年的2.81%（略有波动），公司布局功效性化妆品、特色植物、功能性食品、医疗器械等多个研发方向，推动产品创新。
渠道布局多元：线上渠道（特别是阿里系平台）保持高增长，抖音等新兴平台迅速发展；线下渠道（如屈臣氏、OTC）稳步拓展，形成“OTC+屈臣氏+线下专柜”多维布局，预计线下占比将有所提升。
品牌矩阵完善：主品牌薇诺娜持续领先，同时推出“薇诺娜宝贝”和“AOXMED”等子品牌，其中“薇诺娜宝贝”在2021年实现超10倍增长，成为新的增长点；AOXMED作为抗衰新品牌，预计2022年5月上市，布局医美市场。
财务预测乐观：分析师预计2022-2024年公司营收将分别达到55.7亿、74.0亿、95.1亿，归母净利润分别为12.1亿、16.8亿、22.0亿，PE估值逐步下降，投资价值提升。
投资建议：基于公司龙头地位、多品牌战略及渠道拓展，给予“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

股票数据

当前价格：156.23元
总股本：423.60百万股
流通A股：57.24百万股
52周股价区间：149.00 - 284.50元
总市值：66,179.03百万元
每股净资产：11.23元

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,636	4,022	5,570	7,401	9,505
净利润（百万元）	544	863	1,210	1,675	2,201
每股收益（元）	1.28	2.04	2.86	3.95	5.20
毛利率（%）	76.3%	76.0%	77.2%	77.3%	77.5%
净利率（%）	21.5%	21.45%	21.7%	22.6%	23.2%
净资产收益率（%）	18.1%	18.1%	21.5%	24.6%	26.3%
P/E	94.39	54.71	39.51	30.07	-
P/B	17.13	11.79	9.73	7.91	-
P/S	16.45	11.88	8.94	6.96	-
EV/EBITDA	76.55	45.52	33.04	24.52	-
股息率（%）	0.3%	0.5%	0.7%	1.0%	-