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贝泰妮（300957）研究报告总结

核心内容概述

贝泰妮（300957）于2022年7月18日发布研究报告，维持“增持”投资评级。报告重点分析了公司新品牌AOXMED的上线及其对公司品牌矩阵构建的影响，同时提供了未来三年的盈利预测和相关财务指标。

主要观点

• 新品牌上线：公司推出高端抗衰品牌AOXMED，主打皮肤抗衰老，基于自研成分“美雅安缇MLYAAT-1002全层抗衰精萃”，该成分通过12年研究，可作用于表皮、真皮、肌肉三大层面，具有抗老、修护、促进胶原蛋白生成等多重功效。
• 品牌矩阵布局：AOXMED的上线标志着公司品牌矩阵的初步构建，未来将与主品牌薇诺娜及子品牌薇诺娜宝贝共同形成多品牌发展格局。
• 产品矩阵：AOXMED目前上线“专妍”、“美妍”、“萃妍”三大系列，其中“专妍”主打护肤产品，“萃妍”已推出两款饮品，“美妍”产品线尚未上线，后续值得关注。
• 市场表现：贝泰妮当前股价为205.57元，52周价格区间为145.37-272.72元，总市值约为870.79亿元，流通市值约为446.89亿元。
• 盈利预测：基于谨慎考虑，公司2022-2024年营收预计为56.2/76.1/98.7亿元，同比增长分别为39.6%、35.5%、29.8%。归母净利润预计为12.0/16.0/20.8亿元，同比增长分别为39.2%、33.5%、29.7%。
• 估值指标：对应动态PE分别为72/54/42倍，P/B分别为14.60/11.49/9.00倍，P/S分别为15.51/11.45/8.82倍，EV/EBITDA分别为64.08/46.42/34.72倍。

关键信息

事件背景

• 公司高端抗衰品牌AOXMED官网正式上线，标志着品牌矩阵逐步完善。
• 该品牌主打专业美容领域，预计通过医美渠道进行品牌打造，后续有望通过其他公域渠道进行市场拓展。

投资要点

• AOXMED品牌基于自主研发的“美雅安缇”成分，具备较强技术壁垒和差异化竞争力。
• 产品矩阵布局全面，涵盖护肤、饮品等多个品类，未来增长潜力较大。
• 品牌矩阵的构建有助于提升公司市场竞争力，增强品牌影响力。

风险提示

• 疫情反复可能导致消费意愿恢复缓慢；
• 新品牌上市进度可能不及预期；
• 新品牌销售渠道拓展可能受阻；
• 海外大牌加速进入中国，市场竞争加剧；
• 新锐品牌崛起可能对市场造成冲击。

财务表现

• 盈利能力：公司ROE持续提升，从2021年的18.15%增长至2024年的21.50%。
• 成长能力：营收和利润增长率均保持较高水平，分别为39.6%、39.2%。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率均呈上升趋势。
• 偿债能力：资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率稳定，显示公司偿债能力较强。

结论

贝泰妮通过推出AOXMED品牌，进一步拓展其在抗衰老领域的布局，提升品牌矩阵的多样性和市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司仍具备较强的成长潜力和盈利能力，因此维持“增持”评级。