20161213-信达证券-银行年度策略：资产质量改善预期提升估值水平_23页_1mb

银行年度策略总结

核心内容

• 净息差趋势：2017年银行业净息差降幅将大幅收窄，预计小幅下降，净息差大幅下滑的时期已过去。
• 资产质量改善：供给侧改革成效显著，经济增长企稳，不良率或阶段性触顶，资产质量改善将提升银行股估值中枢。
• 非息业务增长：非息业务收入比重将进一步上升，国有银行和股份制银行在多元化业务和网点分布上具有优势。
• 理财新规影响：理财新规对非息业务收入影响有限，表外理财纳入MPA考核后短期内发展受限，但对银行利润影响较小。
• 不良资产处置：地方AMC数量增加，不良资产证券化重新启动，债转股作为主要手段之一，将有助于化解不良资产。

主要观点

• 净息差收窄：2016年央行主要通过MLF等工具调控资金利率，而非多次降息，流动性环境趋于中性偏紧，净息差大幅下滑时期结束。
• 资产质量改善：不良率趋于稳定，贷款损失拨备比重下降，预计2017年拨备前利润将小幅增长。
• 非息业务增长：利率市场化背景下，银行需提高非息业务收入比重。2016年上半年，非息收入比重普遍上升，中国银行非息收入比重最高，达40.87%。
• 理财新规限制：理财新规对投资范围进行了限制，特别是对非标资产的投资。这将对银行的非息业务收入产生一定影响，但影响有限。
• 不良资产处置：不良资产证券化重新启动，债转股作为重要手段，将有助于化解不良资产。地方AMC设立加快，不良资产处置在探索中推进。

关键信息

• 2017年银行营收与净利润：预计同比增长在0-5%之间。
• 生息资产增速：预计2017年生息资产增速将较2016年略有提升，与M2增速相当，在11%左右。
• 房地产贷款占比：房地产相关贷款占银行贷款比重超过40%，受地产调控政策影响，贷款结构将发生变化。
• 应收款项类投资：应收款项类投资资产规模快速增长，主要投资政府债、金融债等，收益率更高且更稳定。
• 成本收入比：成本收入比呈下行趋势，但预计继续下行幅度有限。
• 不良率与非正常贷款率：股份制银行非正常贷款率高于国有银行，但随着宏观经济企稳，非正常贷款率上升压力将有所缓解。
• 不良资产处置：截至2016年11月，不良资产证券化业务重启，共发行9单，金额达96.3亿元。债转股将有助于化解不良资产，但市场化债转股在探索中存在风险。
• 投资逻辑：银行股估值低、股息率高等特征仍然具有吸引力，主流投资机构配置比例低于市值基准。推荐关注不良率企稳的银行如江苏银行、南京银行、宁波银行，以及参与不良资产处置较多的招商银行和建设银行。

图表摘要

• 2010年以来银行业净息差趋势：净息差呈波动下降趋势，但2017年预计小幅下降。
• 2013年以来上市银行净息差趋势：多数银行净息差呈下降趋势，但新上市城商行表现优于全国股份制银行和国有大行。
• 2014-2016H1上市银行生息资产规模与增速：城商行增速最高，超过20%，国有银行增速较慢。
• 2011-2016年房地产贷款占比：房地产贷款占总贷款比重持续上升，2016年三季度占比达24.33%。
• 2014-2016H1贷款准备占总贷款比重：贷款损失准备比重下降，对净利润影响减小。
• 不良资产处置进展：不良资产证券化重启，截至2016年11月共发行9单，金额达96.3亿元。
• 不良资产ABS项目一览：包括交诚、和萃、建鑫、工元、农盈等项目，总规模达134.15亿元。

风险提示

• 宏观经济不达预期：若经济增长不及预期，将影响银行盈利能力。
• 不良资产处置力度不足：若债转股、不良资产证券化推进力度弱于预期，将对银行资产质量改善产生不利影响。

投资建议

• 评级说明：本报告采用沪深300指数作为基准，股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。
• 投资主题：推荐关注不良率企稳的银行如江苏银行、南京银行、宁波银行，以及参与不良资产处置较多的招商银行和建设银行。

研究团队简介

• 王小军：行业分析师，9年证券从业经历，负责金融行业研究及策略分析。
• 关竹：研究助理，金融专业硕士，负责金融行业研究支持。

联系方式

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、何欢、巩婷婷
• 华东：文襄琳、王莉本
• 华南：刘晟、易耀华
• 国际：唐蕾