浦发银行（600000）年报点评总结
核心内容概述
浦发银行2020年年报显示，其营业收入和归母净利润分别同比增长2.99%和下降0.99%，但全年净利润降幅收窄。不良率降至1.73%，拨备覆盖率提升至152.77%，资产质量呈现边际改善。分析师董春晓认为，浦发银行当前估值具有性价比，给予“买入”评级，目标价14.3元，对应0.8xPB（LF）。
主要观点
- 业绩表现：2020年浦发银行实现营业收入1963.84亿元，同比增长2.99%；归母净利润583.25亿元，同比下降0.99%。尽管全年净利润下降，但四季度单季归母净利润增长29.7%，显示业绩有企稳迹象。
- 资产质量改善：不良率从年初的较高水平逐步下降，四季度末降至1.73%，不良偏离度也有所改善。拨备覆盖率提升至152.77%，增强了银行抵御风险的能力。
- 对公业务增长：对公贷款规模达到2.66万亿元，同比增长16.35%，高于全行信贷整体增速，成为浦发银行的重要增长引擎。
- 息差压力：净息差从2019年末的2.34%降至2020年末的2.02%，下降32BP。息差下降主要受市场利率下行、减费让利及客户结构调整影响。
- 估值与投资建议：当前估值仅为0.6xPB，具备提升空间。预计未来随着宏观经济复苏和信贷需求回升，浦发银行的盈利能力和估值有望同步提升，给予“买入”评级，目标价14.3元。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：29,352百万股
- 总市值/流通：323,167百万元
- 12个月最高/最低价：12.20元/9.25元
- 昨收盘价：11.01元
盈利预测与财务指标（单位：亿元）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1907 |
1964 |
2167 |
2379 |
2612 |
| 归母净利润 |
589 |
583 |
627 |
709 |
802 |
| EPS（元） |
1.92 |
1.73 |
2.14 |
2.42 |
2.73 |
| PE（X） |
5.72 |
6.35 |
5.15 |
4.55 |
4.02 |
| BPS（元） |
16.73 |
17.90 |
19.39 |
21.08 |
22.99 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019E |
2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
| 生息资产收益率 |
4.56% |
4.30% |
5.00% |
4.78% |
4.51% |
| 成本收入比 |
22.58% |
23.78% |
24.58% |
23.78% |
23.78% |
| ROE |
12.29% |
10.81% |
9.63% |
10.13% |
10.65% |
| ROA |
0.90% |
0.79% |
0.75% |
0.75% |
0.76% |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 发放贷款 |
38782 |
44302 |
50062 |
56069 |
62797 |
| 投资 |
2792 |
4225 |
4120 |
4120 |
4262 |
| 存放同业 |
13420 |
13143 |
10678 |
10008 |
11829 |
| 吸收存款 |
36618 |
41224 |
45759 |
50563 |
55873 |
| 负债合计 |
64449 |
73044 |
82913 |
93620 |
105155 |
| 归属母公司股东权益合计 |
5466 |
6342 |
6820 |
7315 |
7874 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
风险提示
- 宏观经济波动风险：可能影响资产质量和盈利能力
- 政策变动风险：监管政策调整可能对银行经营产生影响
证券分析师信息
- 姓名：董春晓
- 电话：010-88321827
- 邮箱：dongcx@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517100001
销售团队信息
