证券行业十大看点：2019年总结和2020年展望-20200406-广发证券-24页_2mb

证券Ⅱ行业：2019年总结与2020年展望总结

核心内容

2019年，中国证券行业整体表现亮眼，行业净利润同比增长 84.77%，主要得益于市场回暖和自营、经纪业务的强劲增长。证券行业整体营收和利润均实现显著提升，其中自营业务贡献最大，其次是经纪和投行业务。行业杠杆率持续上升，尤其是头部券商，体现出更强的资本运作能力。监管政策持续友好，为行业提供了良好的发展环境。同时，财富管理转型成为行业共识，金融科技投入加大，推动业务创新和效率提升。国际业务和外资控股券商的出现，也进一步提升了行业竞争水平。

主要观点

1. 业绩增长显著：2019年行业净利润同比上涨 84.77%，主要受益于市场行情回暖和自营业务的大幅增长。
2. 行业杠杆提升：头部券商在资本杠杆率方面表现突出，权益乘数显著上升，反映出更强的资本运作能力。
3. 政策支持头部券商：监管政策持续利好，尤其是对头部券商的资本补充和业务拓展支持。
4. 财富管理转型：佣金率持续下行，促使券商加速向财富管理转型，提升客户服务质量。
5. 投行回暖：注册制推广和再融资政策放宽，推动投行业务增长，尤其是科创板的推出。
6. 资本中介优化：两融余额上升，股票质押业务规模下降，业务风险降低。
7. 资管业务转型：主动管理成为趋势，资管规模虽略有下降，但主动管理比例显著上升。
8. 国际化业务发展：头部券商积极拓展境外业务，设立国际子公司，提升国际化水平。
9. 外资控股券商落地：外资控股券商进入中国市场，将带来鲶鱼效应，但也为本土券商提供了发展机会。
10. 金融科技投入加大：科技赋能推动业务转型，提升运营效率和客户体验。

关键信息

行业数据

• 营收与利润：133家证券公司合计实现营收3605亿元，净利润1231亿元，同比分别上升 35.37% 和 84.77%。
• 分业务收入占比：自营（34%）、经纪（22%）、投行（13%）。
• 两融余额：截至2019年末，两融余额10193亿元，同比上涨 34.88%。
• 股票质押规模：2019年末股票质押融出资金余额4311亿元，同比下降 30.25%。
• 资管业务规模：2019年末受托管理资金本金总额12.29万亿元，同比下降 12.90%。

2020年展望

• 政策友好延续：监管政策将继续激励发展，流动性宽松环境下，券商有望获得更高收益。
• 投行资本化提升：再融资新规落地，注册制试点推广，预计投行资本化贡献度将提升。
• 财富管理加速：佣金率下行背景下，财富管理成为券商的重要转型方向。
• 金融科技持续投入：预计2020年研发投入将进一步提升，推动业务创新和效率提升。

头部券商表现

• 中信证券：2019年营收22.13元，净利润18.18元，评级“买入”。
• 华泰证券：2019年营收17.47元，净利润17.67元，评级“买入”。
• 海通证券：2019年营收12.89元，净利润9.87元，评级“买入”。
• 国泰君安：2019年营收16.35元，净利润11.38元，评级“买入”。
• 东方财富：2019年营收16.23元，净利润10.07元，评级“增持”。

风险提示

• 市场成交金额持续下滑。
• 权益市场调整导致股票质押回购减值损失增加。
• 信用风险溢价上升，可能影响外需环境。

投资建议

建议关注综合实力强的头部券商，如中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安、海通证券、招商证券等，以及对经纪业务较为敏感的东方财富。在政策支持和流动性宽松背景下，这些券商有望获得更高的α收益和β收益。

附录：相关研究与数据来源

• 数据来源：wind、广发证券发展研究中心。
• 分析师信息：陈福、陈卉等。
• 联系信息：电话0755-82535901，邮箱chenfu@gf.com.cn、gfchenh@gf.com.cn。