黄金与“印钞机”的百年赛跑-20200406-中泰证券-12页_1mb

黄金投资分析总结

核心内容概述

本文由分析师梁中华撰写，分析了黄金作为投资资产的长期价值与当前市场趋势，重点探讨了货币的稀缺性、纸币与黄金之间的关系、黄金价格走势与通胀、美元指数的关联性，以及黄金作为对抗货币超发的工具。文章指出，黄金的稀缺性是其作为货币的核心属性，而纸币的超发则是推动黄金价格上涨的主要原因。当前全球央行的印钞行为，使得黄金的投资机会依然存在，未来可能继续受益于货币贬值趋势。

主要观点

1. 货币的“信誉”来自“稀缺”

• 货币的本质是作为一般等价物存在的，其价值取决于稀缺性。
• 壳、石头、羽毛等曾作为货币，但随着技术发展，这些物品不再稀缺，逐渐失去货币属性。
• 当一种货币可以被大量复制，其信誉就会下降，引发财富转移。

2. 黄金是天然货币，纸币是人造货币

• 黄金因其天然稀缺性，自古以来就被视为货币，是自然赋予的货币属性。
• 纸币则依赖政府信用和人为控制，其稀缺性并不稳定。
• 历史上，各国纸币曾与黄金挂钩，但随着经济波动和政府财政压力，最终脱离黄金体系。

3. 黄金价格飙升始于纸币泛滥

• 自1971年布雷顿森林体系崩溃后，黄金价格开始大幅上涨，年化涨幅达7.6%。
• 美元对黄金贬值了97%，其他新兴纸币对美元贬值超过90%，对黄金的贬值更甚。
• 纸币的发行速度远超经济增长和黄金存量增长，导致黄金相对稀缺性上升，价格随之上涨。

4. 黄金可以对抗通胀，但与通胀无必然联系

• 纸币超发往往导致通胀，但黄金价格的上涨并不完全由通胀驱动。
• 例如，2001-2012年间，全球通胀不明显，但黄金仍上涨了5倍。
• 黄金的上涨更多与货币超发有关，无论这种超发表现为全面通胀还是资产泡沫。

5. 黄金与美元指数关系弱

• 美元指数反映的是美元与其他主要货币的相对变化，黄金价格与其没有强相关性。
• 即使美元指数走强，黄金仍可能上涨，因为纸币超发是黄金价格上升的主因，而非美元走势。

6. 黄金的投资机会：与印钞机赛跑

• 当经济衰退、政府大量发行无价值纸币时，黄金价格往往上涨。
• 美联储的量化宽松政策、各国央行的货币扩张，为黄金提供了长期上涨动力。
• 黄金作为优质资产，可对抗货币贬值，成为长期投资的首选。

关键信息

• 历史数据：

  • 美元对黄金贬值了97%（1971年至今）。
  • 其他新兴纸币对美元贬值超过90%，对黄金贬值更甚。
  • 纸币增速远超经济增长和黄金存量增速。

• 黄金的稀缺性：

  • 已开采黄金存量年均增速仅为1.5%（1929年至今），远低于纸币增速。
  • 黄金作为天然货币，其稀缺性不受人为控制，具有长期价值。

• 黄金与经济走势：

  • 黄金价格与美国经济走势呈负相关，经济衰退时黄金往往上涨。
  • 2012年后美国经济企稳，黄金行情终结。

• 投资建议：

  • 黄金是当前对抗货币贬值的有效工具。
  • 长期来看，黄金价格可能继续受益于全球货币超发趋势。
  • 投资者应关注黄金与其他优质资产（如股权、房产）的配置，以对冲货币贬值风险。

风险提示

• 黄金价格波动：黄金价格受多种因素影响，存在较大波动风险。
• 疫情扩散：疫情可能进一步影响全球经济，加剧货币超发。
• 贸易问题：国际贸易紧张可能对全球经济和货币体系造成冲击。
• 经济下行：经济衰退可能推动央行扩大货币供应，进一步支撑黄金价格。

图表目录

• 图表1：已开采黄金存量走势
• 图表2：美国与英国经济体量之比
• 图表3：全球外汇储备占比（%）
• 图表4：黄金价格飙涨开始于布雷顿森林体系崩溃后
• 图表5：主要纸币对美元纸币的贬值幅度（%）
• 图表6：纸币增速 >> 经济增长 > 黄金存量增速
• 图表7：19世纪的通胀是相对温和的
• 图表8：美国的通胀飙升也是开始于纸币爆发时代（1860年=100）
• 图表9：黄金价格走势和美国通胀的关系
• 图表10：黄金价格和美元指数长期关系并没有很强
• 图表11：黄金价格和美国经济走势相反（%）
• 图表12：1971年至今美国主要资产涨价幅度（倍）

投资评级说明

重要声明

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