资金流跟踪系列二：市场见底的信号-20200406-长江证券-26页_2mb

资金流跟踪系列二：市场见底的信号总结

核心内容概述

本报告从资金流的维度对A股市场进行历史复盘，重点分析北上资金动态、基金仓位变化以及市场交易活跃度（换手率/波动率）等指标，以量化视角判断当前市场是否出现阶段性见底信号。

主要观点

1. 北上资金动态

   • 2020年2月中下旬至3月底，北上资金阶段性净流出超过1000亿元，但后续净流出压力缓解，开始恢复净流入。
   • 食品饮料、电子、银行、非银、家电等前期受资金流出影响较大的行业在资金转向背景下出现反弹。
   • 北上资金对行业及沪深300走势具有参考价值，当前资金转向表明消费板块及大盘或已初步见底，可能迎来阶段性反弹。

2. 基金仓位变化

   • 2014年后，股票型基金需满足权益仓位超过80%的规定，普通股票型和偏股混合型基金仓位高位震荡，灵活配置型基金仓位调整与市场走势更贴近。
   • 当前三类基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）仓位均处于相对高位，趋势仍向上，显示机构投资者对市场判断较为乐观。
   • 历史数据显示，基金仓位变化与市场走势高度相关，尤其在市场大幅调整阶段，基金仓位往往先行下降，但当前仓位未出现显著下降，表明市场调整空间有限。

3. 市场交易活跃度：换手率/波动率

   • 换手率和波动率是衡量市场活跃度的重要指标，市场见底阶段往往领先于市场到达较低位置。
   • 当前换手率/波动率处于下行趋势，但绝对水平仍有继续下行空间，市场可能尚未到达阶段性底部。
   • 与历史相比，当前换手率和波动率指标未出现显著底部信号，可能仍需进一步观察。

关键信息

北上资金动态

• 净流入情况：本周北上资金净流入超过80亿元，表明资金流向已出现明显反转。
• 行业配置：资金流入集中在食品饮料、电子、医药、非银等长期重仓行业。
• 市场信号：北上资金的转向为消费板块及沪深300见底提供了信号，后续可能迎来阶段性反弹。

基金仓位变化

• 仓位测算：基金仓位通过回归法测算，结合中证100、中证200、中证500及上证国债指数。
• 当前仓位：普通股票型基金仓位为91.54%，偏股混合型为90.01%，灵活配置型为65.31%。
• 趋势分析：三类基金仓位均处于相对高位，趋势向上，显示机构对市场判断较为乐观。

换手率/波动率指标

• 换手率：市场上涨时换手率显著上升，市场调整时换手率下降，当前换手率仍在下行通道中。
• 波动率：市场见底阶段波动率通常处于低位，当前波动率未出现明显见底信号。
• 复合指标：结合换手率与波动率可更准确判断市场底部，当前仍处于下行趋势。

市场见底信号分析

• 北上资金：阶段性净流出后开始净流入，表明资金情绪有所恢复。
• 基金仓位：机构仓位未出现大幅下调，显示市场判断较为积极。
• 换手率/波动率：指标仍在下行，市场可能尚未到达阶段性底部。

附录：新发基金产品

• 新增待发行ETF产品（剔除ETF联接）：7只，主要集中在QDII、商品及宽基（中盘）类别。
• 新上市ETF产品：4只，包括易方达中证科技50ETF、国寿安保国证创业板中盘精选88ETF等。

风险提示

1. 本文测算基于历史数据，不代表未来表现。
2. 基金规模数据由当日收盘净值及份额数据估算，可能存在误差。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数表现为基准。
• 公司评级：以12个月内公司股价相对沪深300指数表现为基准。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层（200122）
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼（430015）
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层（100032）
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼(518048)

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告基于独立、客观分析，不与具体推荐意见挂钩。

重要声明

• 报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。

图表目录

• 图1：全球主要股票市场本周涨跌表现
• 图2：A股市场各大行业本周收益表现
• 图3：各大类ETF本周规模加权收益率表现
• 图4：行业ETF细分子类本周规模加权收益率表现
• 图5：基金仓位测算
• 图6：三类基金的仓位变化和沪深300走势
• 图7：三类基金的仓位变化和沪深300走势（2005年至2008年）
• 图8：三类基金的仓位变化和沪深300走势（2009年至2014年）
• 图9：三类基金的仓位变化和沪深300走势（2015年至今）
• 图10：沪深300和上证综指的换手率及指数走势
• 图11：沪深300和上证综指的波动率及指数走势
• 图12：上证综指6个月滚动波动率及指数走势
• 图13：沪深300和上证综指换手率/波动率指标及上证指数走势
• 图14：沪深300和上证综指换手率/波动率指标及上证指数走势（2005年至2008年）
• 图15：沪深300和上证综指换手率/波动率指标及上证指数走势（2009年至2014年）
• 图16：沪深300和上证综指换手率/波动率指标及上证指数走势（2015年至今）
• 图17：近5天北上资金净流入
• 图18：近63天北上资金流入情况

表格目录

• 表1：不同ETF产品的特点和投资特征
• 表2：各大类ETF的规模和份额变动
• 表3：主要ETF的规模及份额变动
• 表4：本周规模增长排名靠前的ETF
• 表5：基金仓位分析
• 表6：2005年至今主要指数出现大幅调整的阶段
• 表7：各类基金产品分阶段平均仓位
• 表8：第一波下跌中几类基金仓位局部高低点
• 表9：第二波下跌中几类基金仓位局部高低点
• 表10：第三波和第四波下跌中几类基金仓位局部高低点
• 表11：前十大持股比例个股和前十大持有市值个股
• 表12：前十大资金流入个股和前十大资金流入行业
• 表13：本周新增待发行ETF产品
• 表14：本周新上市及待上市ETF产品