20210501-东北证券-荣盛发展-002146.SZ-三道红线暂居黄档_销售稳增拿地审慎_4页_711kb

荣盛发展 (002146) 公司点评报告总结

核心内容概述

荣盛发展（002146）在2020年发布年度报告，显示出其在房地产开发领域的表现。尽管净利润出现下滑，但公司整体表现稳健，且在2021年1月分拆物业板块于港股上市，进一步拓展业务版图。

主要观点与关键信息

2020年度业绩表现

• 营业收入：715.11亿元，同比增长0.8%。
• 归母净利润：75.01亿元，同比下降17.8%。
• 毛利率：27.8%，同比下降2.3个百分点。
• 归母净利率：10.5%，同比下降2.4个百分点。
• 合同负债：837.48亿元，覆盖2020年营收的1.17倍。

销售与拿地情况

• 销售金额：1270.97亿元，同比增长10.2%，完成年初计划的105.04%。
• 销售面积：1174.45万平方米，同比增长7.0%。
• 销售均价：10822元/平方米，同比增长3.0%。
• 拿地面积：714.57万平方米，同比下降27.9%。
• 拿地金额：281.61亿元，同比下降6.8%。
• 楼面价：3941元/平方米，同比增长29.4%。
• 拿地金额/销售金额：22.2%，同比下降4.0个百分点。
• 楼面价/销售均价：36.4%，同比上升7.4个百分点。

开竣工情况

• 开工面积：964.13万平方米，同比增长2.1%。
• 竣工面积：695.8万平方米，同比增长10.0%。

物业与其它板块

• 物业板块：实现营收18.07亿元，同比增长41.0%；归母净利润2.64亿元，同比增长132.9%；在管面积5970万平方米，同比增长18.7%。
• 康旅板块：实现营收57.29亿元，同比下降3.0%，荣获2020年中国年度影响力文旅发展第6位。
• 产业园板块：实现营收53.62亿元，同比增长58.6%；净利润7.25亿元，同比增长13.6%。

财务状况与三道红线

• 三道红线：公司资产负债率（扣除预收款）为73.78%，净负债率为80.18%，现金短债比为1.23，暂居黄档。
• 有息负债结构：短期负债占比为31.8%，同比下降21.0个百分点；长期负债占比为68.2%，同比上升21.0个百分点。
• 费用率：三费/营收为8.4%，同比上升0.7个百分点；销管费用/营收为7.1%，同比上升0.7个百分点；财务费用/营收为1.3%，与上期持平。

股息与估值

• 每股分红：0.35元，分红比例为20.29%，对应股息率保持5%+，位于较高水平。
• 投资建议：维持买入评级，预计2021-2023年EPS分别为2.00元、2.13元、2.28元，对应PE分别为3.07倍、2.90倍、2.70倍。

风险提示

• 疫情反复存在不确定性。
• 业绩预测和估值判断不达预期。

财务预测摘要

财务与估值指标

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
• 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼地产组组长，2019年加入东北证券研究所。

总结

荣盛发展在2020年业绩表现稳健，销售稳增，拿地审慎。公司分拆物业板块上市，进一步增强业务多元化。尽管净利润下滑，但毛利率仍保持较高水平，且公司暂居三道红线黄档，负债结构优化。分析师维持买入评级，并预计公司未来三年的EPS及PE走势。