20180904-东吴证券-荣盛发展-002146.SZ-销售高增_拿地稳健_未来业绩释放可期_4页_696kb

荣盛发展总结

核心内容

荣盛发展在2018年8月及1-8月期间表现出强劲的销售增长，同时保持了稳健的拿地策略，展现出良好的发展势头和投资价值。公司未来业绩释放可期，因此被给予“买入”评级。

主要观点

销售增长显著

• 2018年8月：实现签约金额68.35亿元，同比增长68.77%；签约面积68.03万平方米，同比增长87.67%。
• 1-8月累计：实现累计签约金额534.46亿元，同比增长48.75%；累计签约面积512.6万平方米，同比增长52.55%。
• 全年目标完成情况：目前实现全年880亿销售目标的60.7%，有望超额完成。

拿地策略稳健

• 2018年8月：新增4宗地块，拿地金额4.25亿元，同比下降83.2%；拿地面积31.78万平方米，同比下降48.5%。
• 1-8月累计：累计拿地金额54.29亿元，同比减少70%；累计拿地面积268.95万平方米，同比下降63%。
• 拿地占比：单月拿地金额占销售金额的6%，累计拿地金额占销售规模的10%。
• 土地储备：截至2018年上半年末，公司土地储备建筑面积约3630万平方米，可满足未来3-4年的开发需求。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为502.72亿元、647.77亿元、841.91亿元，同比增长率分别为29.9%、28.9%、30.0%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为75.65亿元、97.11亿元、124.53亿元，同比增长率分别为31.3%、28.4%、28.2%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为1.74元、2.23元、2.86元。
• P/E估值：对应2018-2020年分别为4.72倍、3.68倍、2.87倍。

投资建议

• 公司具备丰富的土地储备，拿地节奏稳健，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角等核心区域。
• 快速周转、多品牌战略和成本控制能力保障了销售业绩的持续增长。
• “地产+康旅+金融+X”多元化业务协同效应显著，未来增长潜力大。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.74、2.23、2.86元，对应PE分别为4.72、3.68、2.87倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.22元
• 一年最低/最高价：7.01/13.57元
• 市净率（P/B）：1.27倍
• 流通A股市值：32005.04亿元

基础数据

• 每股净资产：6.49元
• 资产负债率：84.95%
• 总股本：4348.16百万股
• 流通A股：3893.56百万股

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 行业销售波动：房地产行业受政策和市场影响较大，销售可能受市场环境变化而波动。
• 政策调整风险：棚改、调控、税收政策等调整可能对经营产生影响。
• 融资环境变动：按揭、开发贷、利率调整等可能影响资金链。
• 企业运营风险：包括人员变动、施工进度、拿地策略等。
• 汇率波动风险：若公司有海外业务，汇率波动可能影响利润。
• 棚改货币化不达预期：若棚改货币化政策效果不及预期，可能影响销售和拿地。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

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