20171030-华创证券-荣盛发展-002146.SZ-业绩高增_拿地积极_产业园全国布局_5页_953kb

荣盛发展公司点评总结

核心内容

荣盛发展（股票代码：002146.SZ）在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长和积极的扩张态势。公司实现营业收入216.9亿元，同比增长15.9%；归属上市公司股东净利润27.9亿元，同比增长28.3%；每股收益0.64元，同比增长28.0%。尽管毛利率同比下降2.1个百分点至28.5%，但净利率上升1.1个百分点至12.9%，主要受益于非经营性收入（如违约金和股权投资收益）的贡献。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度业绩同比增长28%，主要得益于非经营性收入的显著提升，以及销售表现的稳步增长。
• 销售额与销售结构：公司1-9月实现销售金额416.8亿元，同比增长9.6%，但销售面积同比下降7.0%。受河北省限购政策和三四线城市成交热度下降影响，8、9月销售面积同比分别下滑82.6%和62.2%。
• 预收款保障：截至三季度末，公司预收账款达614.3亿元，较上年末增长41.9%，可覆盖2016年结算收入的2.0倍，为未来业绩提供保障。
• 土地储备与拿地策略：公司前三季度新增权益建面944.9万方，同比增长175.8%，拿地面积为同期销售面积的2.2倍，土地储备超过3,200万方，其中京津冀区域储备超900万方，显示出公司在全国范围内的扩张意图。
• 战略转型：荣盛发展持续推进“大地产、大健康、大金融”及新兴战略的“3+X”战略转型，涉及产业园区、金融业务和健康领域，其中辽宁振兴银行获批设立，标志着战略转型的实质性进展。
• 财务结构：公司资产负债率85.1%，净负债率164.3%，处于行业较高水平，显示出其高杠杆扩张策略。
• 投资建议：基于公司业绩增长和扩张能力，维持推荐评级，目标价为12.00元，2017-2018年每股收益预测分别为1.15元和1.39元。

关键信息

• 目标价与当前股价：目标价为12.00元，当前股价为9.31元。
• 财务数据概览：
  • 2017年前三季度归母净利润为27.9亿元，同比增长28.3%。
  • 毛利率为28.5%，净利率为12.9%。
  • 资产负债率85.1%，净负债率164.3%。
  • 预收账款614.3亿元，同比增长41.9%。
• 未来增长预测：预计2017-2019年每股收益分别为1.15元、1.39元和1.69元，净利润分别为4993亿元、6043亿元和7356亿元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）为8.94倍。
  • 市净率（P/B）为1.71倍。
  • EV/EBITDA为21.9倍。

风险提示

• 房地产市场下行风险：公司未来业绩可能受到房地产市场整体环境变化的影响。

投资评级说明

• 推荐评级：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）10%—20%。
• 行业投资评级：推荐评级为预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）。
• 助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）；曹曼（同济大学管理学硕士）。

联系方式

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东。
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研。
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜。

公司基本数据

• 总股本：434,816万股。
• 流通A股：389,035万股。
• 每股净资产：5.7元。
• 市盈率：8.94倍。
• 市净率：1.71倍。
• 12个月内最高/最低价：14.96元/7.24元。

财务预测表

主要财务比率

免责声明

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