20220331-东北证券-碧桂园服务-06098.HK-业绩高增目标顺利达成_多元经营业务多点开花_4页_860kb

报告摘要

�碧桂园服务（6098.HK）2021年业绩总结

核心内容概览

碧桂园服务于2021年实现营业收入288.43亿元，同比增长84.9%；归母净利润40.33亿元，同比增长50.2%；核心归母净利润46.07亿元，同比增长58.7%。公司业绩高增目标顺利达成，费用管控进一步优化，五年千亿目标顺利起跑。尽管利润率有所下降，但公司通过多元经营业务实现规模增长，展现出强劲的发展势头。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年收入和利润均实现大幅增长，尤其是核心归母净利润增长较快，表明公司盈利能力稳步提升。
费用管控优化：销管费用率和期间费用率均有所下降，费用控制能力增强，有助于提升整体利润率。
多元化业务布局：城市服务、社区增值服务等业务增长迅速，推动公司整体收入结构优化。
规模扩张明显：基础物管、城市服务、商业运营等业务均实现快速增长，公司管理面积和合约面积显著提升。
收并购助力增长：公司通过收购蓝光嘉宝服务、富良环球、邻里乐、中梁百悦智佳等企业，进一步扩大业务版图，提升市场占有率。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年为288.43亿元，同比增长84.9%，2022-2024年预测分别为45,093.25亿元、61,932.60亿元、82,701.01亿元，增速分别为56.34%、37.34%、33.53%。
归母净利润：2021年为40.33亿元，同比增长50.2%；2022-2024年预测分别为61.60亿元、86.34亿元、117.83亿元，增速分别为52.73%、40.15%、36.48%。
核心归母净利润：2021年为46.07亿元，同比增长58.7%。
每股收益：2021年为1.20元，2022-2024年预测分别为1.83元、2.57元、3.50元。
市盈率：2021年为32.46倍，2022-2024年预测分别为15.62倍、11.15倍、8.17倍。
市净率：2021年为3.41倍，2022-2024年预测分别为2.14倍、1.78倍、1.44倍。
净资产收益率：2021年为11.15%，2022-2024年预测分别为14.55%、16.94%、18.77%。

业务发展

基础物管：收入137.94亿元，同比增长60.3%，占总收入比例下降至47.8%；毛利率下降至30.3%。
城市服务：收入45.29亿元，同比增长超4倍，占总收入比例提升至15.7%。
社区增值服务：收入33.27亿元，同比增长92.2%，毛利率下降至60.5%，但仍保持较高水平。
商业运营服务：收入6.54亿元，覆盖多种商业形式，包括购物中心、商业街区等。
第三方业务拓展：第三方来源占比上升至54.8%，显示公司市场化能力增强。

财务安全垫

关联方财务状况：碧桂园2021年净负债率45.4%，同比下降10.2%；现金短债比2.29，同比增长0.38。
融资成本：平均融资成本下降至5.29%。
融资活动：成功发行39亿港元可转债，获批中票额度50亿元，累计回购优先票据本金总额4570万美元。

投资建议

评级：买入
目标价：53.85港元
当前股价：34.35港元（2022-03-30）
12个月股价区间：22.8-85.2港元

风险提示

外拓不及预期：公司外拓业务可能受到市场环境变化影响。
社区增值服务拓展不及预期：社区增值服务的增长可能受竞争加剧等因素影响。

附表：财务预测摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	288.43	450.93	619.33	827.01
归母净利润（亿元）	40.33	61.60	86.34	117.83
每股收益（元）	1.20	1.83	2.57	3.50
市盈率（倍）	32.46	15.62	11.15	8.17
市净率（倍）	3.41	2.14	1.78	1.44
净资产收益率	11.15%	14.55%	16.94%	18.77%