20180826-兴证国际证券-碧桂园服务-06098.HK-储备面积充足_增值服务潜力大_5页_453kb

碧桂园服务（06098.HK）总结

核心内容

碧桂园服务作为中国领先的物业管理公司，凭借其母公司碧桂园的地产开发优势，实现了快速的业务增长。公司财务状况稳健，处于净现金状态，持有超过30亿元人民币的现金。随着碧桂园进入高速结转期，碧桂园服务的传统物业管理业务也进入爆发增长阶段，同时积极拓展第三方市场，提升整体管理规模和业绩弹性。

主要观点

• 财务稳健：公司持有大量现金，处于净现金状态，具备良好的资金储备。
• 业务增长迅速：2018年上半年，公司营业收入同比增长42.5%，其中社区增值服务和非业主增值服务分别增长52.9%和97.9%，显示出强劲的增长潜力。
• 利润率高于行业：综合毛利率达到39.0%，净利率为23.4%，均高于行业平均水平，体现出公司在成本控制和盈利能力方面的优势。
• 管理面积持续扩大：截至2018年上半年，公司在管收费面积为1.4亿平米，同比增长27.4%；合同管理面积达3.9亿平米，同比增长56.3%，显示公司管理规模不断扩张。
• 增值服务发展潜力大：公司通过优化业务结构，不断提升业主增值服务和非业主增值服务的占比和收入，为未来业绩增长提供支撑。

关键信息

财务指标（2018年上半年）

• 营业收入：20.2亿元人民币，同比增长42.5%
• 毛利：7.9亿元人民币，同比增长32.5%
• 归属公司股东的净利润：4.7亿元人民币，同比增长133.1%
• 综合毛利率：39.0%
• 净利率：23.4%
• 收缴率：91.7%
• 续约率：98.5%

收入构成

• 物业管理服务：15.64亿元，占比77.6%
• 社区增值服务：1.71亿元，占比8.5%
• 非业主增值服务：2.75亿元，占比13.7%

业主增值服务

• 总收入：1.7亿元，同比增长52.9%
• 分项收入：
  • 家居生活服务：1.0亿元，同比增长73.0%
  • 地产经纪服务：0.5亿元，同比增长11.6%
  • 公共区域增值服务：0.25亿元，同比增长117.7%

非业主增值服务

• 总收入：2.75亿元，同比增长97.9%
• 分项收入：
  • 售前及管理咨询服务：占比67%
  • 交付前开荒清洁、维保服务：占比33%

管理面积

• 在管收费面积：1.4亿平米，同比增长27.4%
• 合同管理面积：3.9亿平米，同比增长56.3%
• 来源分布：
  • 碧桂园开发物业：89%
  • 第三方物业：11%
  • 外拓物业：15%

风险提示

• 业务扩张和收购不及预期
• 物业管理费提价受阻
• 增值业务拓展不及预期

投资建议

• 投资建议基于报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 首选评级为“买入”、“审慎增持”、“中性”、“减持”和“无评级”，其中“买入”对应涨幅大于15%，“审慎增持”对应涨幅在5%～15%之间。
• 行业评级分为“推荐”、“中性”和“回避”，分别对应相对表现优于、持平和弱于同期相关证券市场代表性指数。

法律声明与信息披露

• 报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息和意见仅作参考，不保证其准确性或完整性。
• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，可能影响报告的独立性。
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总结

碧桂园服务凭借其母公司碧桂园的地产资源，实现了物业管理业务的快速扩张，并在社区增值服务和非业主增值服务方面展现出强劲的增长势头。公司财务稳健，利润率高于行业平均水平，管理面积持续扩大，未来增长潜力显著。尽管存在业务扩张、提价受阻和增值业务拓展等风险，但整体来看，碧桂园服务具备良好的发展前景。