20210531-东吴证券-碧桂园服务-06098.HK-拟配股发债融资155亿港元_打造收并购基石_3页

�碧桂园服务融资计划与业务发展总结

核心内容概述

碧桂园服务宣布拟通过配股和发行可换股债券的方式融资约155亿港元，旨在为未来的收并购及业务扩张提供充足资金支持。公司作为物业管理行业的龙头企业，正积极布局多元化业务，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点与关键信息

融资计划

• 配股融资：公司拟向不少于6名对象配售1.39亿股，配售价格为75.25港元/股，较5月24日收盘价折价约6%。预计融资总额为104.88亿港元，净额为104.24亿港元。
• 可换股债券：公司拟发行50.38亿港元的可换股债券，按初始转换价97.83港元/股计算，可转换为约5149.75万股，占公告日期公司已发行股本的1.68%。
• 总融资规模：配股与可转债合计融资约155亿港元，主要用于收并购、商业管理服务、资产管理服务及生活服务类等新业务拓展。

业务发展与市场前景

• 行业地位：中国物业管理行业仍处于稳步增长阶段，竞争格局分散，CR10份额约10%，龙头公司具备较大发展空间。
• 公司优势：
  • 集团支持：承接集团优质项目，享受渠道与资源协同效应，品牌效应显著。
  • 战略清晰：管理层明确发展计划，目标在未来5年保持高速增长。
  • 业务优化：积极发展三供一业、城市服务等新型业务，优化业务结构，盈利能力领先。
  • 科技赋能：通过科技手段整合资源，提升服务品质与效率，实现降本增效。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2020年归母净利润为26.86亿元，2021年预计为41.31亿元，2022年为62.68亿元，2023年为93.42亿元。
  • 归母净利润增长率分别为53.79%、51.73%、49.05%。
  • 每股收益（EPS）分别为0.92元、1.30元、1.98元、2.95元。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）分别为70.62倍、49.60倍、32.69倍、21.93倍。
  • P/B（市净率）分别为11.74倍、7.08倍、5.79倍、4.55倍。
  • EV/EBITDA分别为50.09倍、31.48倍、25.12倍、16.29倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月涨幅将显著高于大盘。

资金流动性与战略意义

• 公司2020年底现金及存款总额逾153亿元，本次融资将进一步增强其资金流动性。
• 融资主要用于收并购及新业务拓展，有助于公司实现内生增长与外延扩张的协同效应，强化核心竞争力。

风险提示

• 业务扩张不及预期
• 外延并购整合不及预期
• 物管收缴及提价受阻
• 市场竞争加剧

市场数据

• 收盘价：78.75港元
• 一年最低/最高价：34.30/83.95港元
• 市净率：14.08倍
• 港股流通市值：235,293.12百万港元

基础数据

• 每股净资产：5.90元
• 资产负债率：48.21%
• 总股本：3,026.28百万股
• 流通股本：3,026.28百万股

财务指标趋势

结论

碧桂园服务通过大规模融资计划，积极布局未来收并购及新业务拓展，进一步巩固其在物业管理行业的领先地位。公司财务表现稳健，盈利能力突出，未来增长可预测性强，具备良好的投资价值。