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碧桂园服务(06098) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为碧桂园服务的动态研究报告，发布于2021年8月26日。报告指出，公司2021年上半年业绩持续高速增长，多元化赛道贡献显著，同时在基础物业管理、增值服务及城市服务等业务板块均表现强劲，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现115.6亿元，同比增长84.3%。
• 归母净利润：2021年上半年实现21.1亿元，同比增长60.7%。
• 多元化赛道收入：除物业管理服务外，多元化赛道收入达64亿元，同比增长181%，其中社区增值服务、非业主增值服务、三供一业、城市服务分别占总收入的12.1%、9.2%、13.7%、18.1%。
• 毛利率：受城市服务并表影响，上半年毛利率为33.4%，同比下降3.8pct；剔除相关因素后，调整后毛利率为36.2%，同比下降1.1pct。

基础物管业务

• 管理面积：2021年上半年公司管理面积达4.3亿平方米，储备面积为4.7亿平方米。
• 第三方市场外拓：第三方合同管理面积为5.1亿平方米，占总面积的45.8%，较去年年末上升15.4pct。
• 中标率提升：项目中标率增长显著达54.2%，一线城市投标项目中标数量同比增长59.3%，存量业委会项目拓展数量同比增长176.2%。

增值服务

• 社区增值服务收入：2021年上半年实现14亿元，同比大增132%，对增量毛利润贡献达55%。
• 明星业务增长：社区传媒收入增长551.7%，本地生活增长120.8%，家装服务增长71.8%，到家服务增长45.9%，房地产经纪业务增长84.3%。
• 资源类业务占比低：仅占总收入的0.8%，显示业务布局健康。

城市服务

• 中标签约项目：2021年上半年中标签约项目96个，新增合同总额40.1亿元，新增年化合同总额11.2亿元。
• 覆盖范围：截至2021年上半年末，城市服务业务已覆盖超150个城市。
• 收入情况：上半年实现收入约21亿元。

关键信息

财务预测与估值

资产负债表预测

现金流量表预测

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预计2021、2022年公司归母净利润分别为41.6亿、63.3亿元，对应EPS分别为1.29元、1.96元，PE分别为38.8X、25.5X。
• 行业投资评级：未提及。

风险提示

• 地产开发超预期下行：可能影响公司整体业绩。
• 在管面积增长不及预期：可能影响收入增长。
• 毛利率下行超预期：可能影响盈利能力。
• 增值服务拓展不及预期：可能影响多元化战略效果。

分析师信息

• 任鹤：电话 010-88005315，E-MAIL renhe@guosen.com.cn，执业资格证书编码 S0980520040006
• 王粤雷：电话 0755-81981019，E-MAIL wangyuelei@guosen.com.cn，执业资格证书编码 S0980520030001
• 联系人：王静，电话 021-60893314，E-MAIL wangjing20@guosen.com.cn

附注

• 本报告数据来源合规，分析基于分析师职业理解，力求客观公正。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 本报告仅适用于中华人民共和国内地居民或机构，不适用于港澳台地区。