20210608-天风证券-2021年5月中债登和上清所托管数据点评_5月_加杠杆_买利率_9页_651kb

2021年5月债券市场托管数据总结

核心内容

2021年5月，中国债券市场托管规模整体呈现增长态势，其中中债登和上清所分别环比增加9130亿和1022亿，银行间债券总托管量增至105.11万亿，环比增长0.97%。总体来看，利率债托管规模有所恢复，而信用债净融资表现不佳，机构普遍被动减持。资金面保持宽松，银行间杠杆率上升至107.42%。

主要观点

1. 利率债：供给压力恢复，机构情绪乐观

• 整体趋势：利率债托管规模环比增加4136亿，较4月的减少1584亿有所回升。
• 主要增持机构：商业银行、广义基金、证券公司、境外机构、其他、保险机构分别增持1953亿、1063亿、379亿、332亿、30亿、4亿。
• 主要减持机构：信用社减持171亿。
• 具体券种表现：
  • 国债：托管规模增加2215亿，商业银行增持1275亿。
  • 政策性银行债：托管规模增加1921亿，广义基金和商业银行为最大增持者。
  • 地方债：托管规模增加4885亿，商业银行为主要增持机构。

2. 信用债：净融资不佳，机构被动减持

• 整体趋势：信用债托管规模环比减少1701亿，降幅为1.22%。
• 主要减持机构：商业银行、广义基金、保险机构、信用社、证券公司分别减持1457亿、279亿、46亿、14亿、12亿。
• 主要增持机构：其他机构、境外机构分别增持40亿、2亿。
• 具体券种表现：
  • 企业债：托管规模减少178亿。
  • 中票：托管规模减少506亿。
  • 短融：托管规模减少318亿。
  • 超短融：托管规模减少700亿。
  • 同业存单：托管规模增加2051亿，特殊结算成员和广义基金为主要增持者。

关键信息

3. 分机构配置情况

• 商业银行：主要券种托管规模环比增加3167亿，主要增持地方政府债，同时减持信用债及同业存单。
• 信用社：主要券种托管规模环比减少266亿，主要减持政策性银行债和同业存单。
• 保险机构：主要券种托管规模环比增加634亿，主要增持地方政府债。
• 广义基金：主要券种托管规模环比增加2602亿，主要增持政策性银行债和同业存单。
• 证券公司：主要券种托管规模环比增加871亿，主要增持地方政府债和国债。
• 境外机构：主要券种托管规模环比增加537亿，主要增持国债和同业存单。

4. 资金拆借与杠杆率

• 杠杆率：5月银行间杠杆率上升至107.42%，较4月末的106.88%有所提高。
• 资金面：继续维持宽松态势，对利率债市场形成支撑。

风险提示

• 信用风险事件频发
• 宏观经济恶化
• 外部环境变化

作者信息

• 分析师：孙彬彬

• 执业证书编号：S1110516090003

• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

• 联系人：张纯祎

• 邮箱：zhangchunyi@tfzq.com

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分析方法说明

• 杠杆率估算公式：银行间债券托管量 / (银行间债券托管量 - 银行间质押式回购余额)
• 数据来源：中债登、上清所、Wind
• 计算方式：基于实际占用天数，使用“当天隔夜成交量 + 7天以内R007成交量之和 + 14天以内R014成交量 + …… + 1年内R1Y成交量”计算质押式回购余额。

附注说明

• 主要利率债：包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债。
• 主要信用债：包括企业债、中票、短融、超短融。
• 市场主要机构：商业银行、信用社、保险机构、广义基金、证券公司、境外机构。