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亚辉龙（688575）医药生物行业分析总结

核心内容

亚辉龙（688575）在2022年上半年业绩表现突出，受益于新冠抗疫相关业务的爆发性增长。公司发布中报显示，上半年实现营业收入23.37亿元，同比增长326.46%；实现归母净利6.66亿元，同比增长651.70%；扣非归母净利6.10亿元，同比增长648.18%。其中，2022年Q2营业收入9.67亿元（+209.54%），归母净利润1.54亿元（+203.19%），扣非净利润1.00亿元（+114.36%），业绩符合预期。

主要观点

1. 新冠业务带动业绩大幅增长

• 公司新冠抗原检测试剂盒业务实现收入18.19亿元，同比增长3,046.55%。
• 日本MBL订单合计约1.03亿美元，为公司海外业务带来重要增长点。

2. 非新冠业务增长放缓

• 国内非新冠业务收入3.19亿元，同比增长13.66%。
• 海外非新冠业务收入4,140万元，同比增长2.69%，但受新冠产品推广影响，增速不及预期。

3. 核心业务稳步发展

• 化学发光业务仪器装机量超过900台，与整体规划相符，显示公司在该领域的持续投入与技术积累。

4. 研发投入持续增加

• 上半年研发投入1.33亿元，同比增长95.05%，公司分别在日本、长沙、武汉设立研发中心，推进微流控、测序、生化及抗原抗体原材料等领域的基础研究。

5. 销售费用显著上升

• 销售费用3.51亿元，同比增长290.54%，主要用于新冠抗原推广及肝病、心血管等特色项目的市场拓展。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测：31.91亿元 / 26.65亿元 / 32.84亿元，对应增速170.90% / -16.49% / 23.25%。
• 净利润预测：6.69亿元 / 5.51亿元 / 7.17亿元，对应增速226.64% / -17.58% / 30.08%。
• 三年CAGR：3.55%。
• EPS预测：1.18元 / 0.97元 / 1.26元。
• PE预测：18X / 22X / 17X。
• 目标价：27.2元（基于2023年28倍PE）。
• 投资评级：买入（维持）。

风险提示

• 国内外疫情风险。
• 国内区域集采风险。
• 新冠抗原试剂营收不可持续风险。
• 海外市场推广风险。

财务数据与估值

财务比率分析

战略布局与业务拓展

• 公司通过设立多个研发中心，加强在仪器和试剂领域的基础研究，提升技术壁垒。
• 在肝病、心血管等非新冠领域，公司持续推进特色项目开发，并与国内知名医院开展深度合作，提升市场推广能力。
• 投资布局方面，公司持续扩大研发投入与市场推广投入，推动业务多元化发展。

总结

亚辉龙在2022年上半年因新冠相关产品销售大幅增长，业绩表现亮眼，营收与净利均实现显著提升。尽管非新冠业务增速有所放缓，但公司通过持续的研发投入与市场拓展，夯实了核心竞争力。未来三年，公司预计收入与净利润将保持相对稳定增长，2023年PE估值为22X，目标价为27.2元，维持“买入”评级。然而，需关注国内外疫情变化、区域集采政策及海外市场拓展风险。