20250430-太平洋-亚辉龙-688575.SH-亚辉龙点评报告_化学发光业务亮眼_国内外装机快速推进_5页_759kb

亚辉龙（688575）2024年年报及2025年一季报披露：公司2024年实现营收2012亿元，同比下降202%，主要因新冠相关业务收入减少；归母净利润302亿元，同比下降1506%，受投资收益拖累；扣非净利润287亿元，同比增长3084%。2024年四季度营收618亿元，同比增长2157%；归母净利润83亿元，同比增长1843%；扣非净利润80亿元，同比增长7660%。

非新冠自产业务成为增长主力，自产化学发光仪器营收1522亿元，同比增3027%。2024年国内非新冠自产营收1422亿元，同比增2114%；海外非新冠自产营收250亿元，同比增6478%。化学发光试剂业务收入大幅增长，术前八项、肿瘤标志物等常规项目试剂收入增幅达3821%。自身免疫诊断业务同比增26%，化学发光法相关收入增3432%。海外试剂收入增长5114%，表明国际业务拓展加速。

公司的毛利率大幅提升，综合毛利率达65.28%，同比增84.7个百分点。但销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别上升23.5/0.17/12.9/10.4个百分点，导致净利率下降0.07个百分点至13.53%。2024年四季度毛利率达68.86%，销售费用率微降0.57个百分点，管理及研发费用率显著下降，净利率同比提升5.57个百分点。

在国内市场，化学发光仪器2024年新增装机1427台，同比增长222%；海外市场新增装机1235台，增长8056%。公司自研流水线iTLAMax在第四季度签约15条，累计流水线装机超170条。化学发光仪器累计装机量突破10800台，显示产品渗透率持续提升。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收分别预测为2312亿/2692亿/3101亿元，年增长率15%/16%/15%。归母净利润预计达366亿/454亿/563亿元，增速21%/24%/24%。EPS预测为0.64/0.80/0.99元，对应2025年22倍PE。维持"买入"评级。

财务指标显示，2024年ROE降至10.94%，ROA为6.83%。资产负债表中货币资金491.46亿元，短期借款171亿元，长期借款382亿元。现金增加额2024年为-723亿元，但2025年预测转正为283亿元。公司面临集采降价、国际贸易环境波动及新品研发不及预期等风险。