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普莱柯 (603566.SH) 2017年10月25日公司快报总结

核心内容

2017年10月25日，普莱柯公告获得猪圆环病毒2型基因工程亚单位疫苗（大肠杆菌源）新兽药注册证书，标志着公司在动物疫苗领域取得重要进展。该疫苗具有易吸收、副反应小、免疫持续时间长等优势，预计1~3个月内获得生产批文，有望成为公司业绩新增长点。

主要观点

1. 新产品上市增强竞争力
   公司已获得多项新兽药证书，包括鸡新城疫、禽流感（H9亚型）二联灭活疫苗、鸭瘟、禽流感（H9亚型）二联灭活疫苗等。此外，多个潜力产品如猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗、猪伪狂犬gE缺失灭活疫苗、鸡新-流-法（VP2）基因工程三联疫苗等均进入申请兽药注册阶段，预计将密集上市，带动业绩增长。

2. 切入口蹄疫疫苗市场
   公司与金宇保灵签订合作合同，开发新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗，该疫苗具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等优势，是未来口蹄疫疫苗的发展方向，有望提升公司在该领域的市场份额。

3. 布局动物诊断服务领域
   公司通过与余江汇泽、广州安基因等合资设立中科基因，拟在全国设立30家第三方诊断实验室，拓展动物疫病诊断服务，契合养殖业对动物保健管理的需求及国家对食品安全的关注。

关键信息

• 财务预测：预计公司2017-2019年净利润分别为2.11/3.04/4.26亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价30元。

• 股价表现：截至2017年10月25日，股价为23.32元，12个月价格区间为21.40/27.58元。

• 财务指标：

  • 毛利率稳定在72%左右，2017E净利润率为30.7%，2019E预计提升至31.8%。
  • ROE从2015年的10.6%提升至2019E的18.4%，ROIC从2015年的28.6%提升至2019E的45.4%。
  • 资产负债率从2015年的11.1%上升至2019E的15.4%，但整体仍保持较低水平。

• 投资回报率：

  • 2017E PE为34.5倍，2019E预计降至17.1倍，估值逐步下降。
  • EV/EBITDA从2017E的27.6倍降至2019E的12.3倍，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 销量不达预期
• 新品上市速度不及预期

投资建议

公司凭借多项新兽药证书和合作开发新一代疫苗，有望在动物疫苗市场持续增长，同时布局诊断服务，提升附加值。未来业绩增长动力强劲，建议关注其新产品上市及市场拓展情况。