20220615-开源证券-事件点评_5月多项指标降幅收窄_预计疫后经济回暖_11页_1mb

报告摘要

2022年5月，随着疫情逐步缓解，多地复产复工，经济数据出现边际改善，主要体现在生产端、制造业和基建投资的回暖，以及消费降幅收窄。然而，房地产投资仍处于负增长状态，对经济形成拖累。整体来看，经济有望在6月进一步回暖，这对债券市场可能构成压力。

生产端边际好转：5月规模以上工业增加值同比由负转正（+0.7%），显示疫情缓解后开工率回升。其中，上游能源端（如煤炭、石油）涨幅较大，但与上月相比有所收窄，可能与油价高企和下游需求疲软有关。汽车产量降幅明显收窄，新能源车表现突出，而钢材和水泥产量仍处低位，反映地产行业低迷。
制造业和基建投资回升：制造业投资同比小幅上涨（+7.1%），基建投资同比显著增长（+7.9%），显示政策支持和复产复工对投资端的拉动作用。房地产开发投资连续三个月负增长，降幅收窄至-7.8%，但整体仍低迷。
消费端降幅收窄：社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较4月有所收窄，但线下消费仍未完全恢复。必选消费（如粮油食品）增长明显，而可选消费（如家电）降幅扩大，与地产行业疲软相关。石油及制品类消费涨幅扩大，反映线下出行恢复和油价高企的影响。
政策推动经济回暖：随着多地疫情恢复和政策落地，预计6月经济将进一步回暖。专项债发行加速，房地产刺激政策出台，对经济形成支撑。投资端或成为经济主要拉动力，对债市构成压力。

工业增加值：5月规模以上工业增加值同比+0.7%，前值-2.9%，由负转正。
分行业表现：
- 上游能源端：煤炭开采和洗选业+8.2%，石油和天然气开采业+6.6%，涨幅较上月收窄。
- 制造业：5月制造业投资同比+7.1%，前值+6.4%。
- 电力行业：火电发电量同比下降10.9%，新能源发电量上升。
分产品表现：能源类产品产量上升，汽车产量降幅收窄，新能源车同比增加108.3%。

固定资产投资：1-5月全国固定资产投资同比增长6.2%，5月固投同比+4.6%，环比+7.7%。
房地产投资：
- 5月房地产开发投资同比下降7.8%，连续三个月负增长。
- 商品房销售额和销售面积分别下降37.7%和31.8%，开工端持续下跌。
- 房地产开发资金来源除外资外，其他均大幅下降。
制造业投资：1-5月制造业投资同比增长10.6%，5月当月同比+7.1%。
基建投资：1-5月基建投资累计同比+6.7%，5月全口径基建投资同比+7.9%，政策支持和专项债发行推动基建投资回暖。

社零总额：5月社零同比下降6.7%，前值-11.1%，降幅收窄。
分类型消费：
- 商品零售同比-5%，前值-9.7%。
- 餐饮收入同比-21.1%，前值-22.7%。
必选与可选消费分化：
- 必选消费（如粮油食品）同比上涨12.3%、7.7%、10.8%。
- 可选消费几乎全品类下跌，但降幅收窄，家用电器类降幅扩大。
- 石油及制品类消费同比+8.3%，涨幅扩大。