20220615-粤开证券-_粤开宏观_5月经济恢复超预期_但当前下行压力仍大_10页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒于2022年6月15日发布，分析了2022年5月中国经济的恢复情况，并对未来经济走势进行了展望。报告指出，尽管疫情对经济造成较大冲击，但5月经济数据超预期回暖，显示经济复苏的积极信号。然而，当前经济仍面临多重下行压力，需持续政策支持。从中长期来看，中国经济基本面稳健，具备较强的韧性和增长潜力。

主要观点

一、5月经济恢复超预期

1. 经济数据全面回升

   • 工业增加值同比由负转正（0.7%），服务业生产指数回升至-5.1%（4月为-6.1%）。
   • 社会消费品零售总额同比-6.7%（4月为-11.1%），出口同比大幅增长至16.9%（4月为3.9%）。
   • 1-5月固定资产投资同比增长6.2%，基建投资增长6.7%，均高于市场预期。

2. 恢复原因

   • 疫情好转：复工复产比例高于市场预期，产业链逐步畅通。
   • 政策发力：财政、货币和房地产政策协同发力，稳增长效果显现。
   • 市场韧性：企业与居民积极应对疫情，探索新商业模式，如外卖、闭环生产、运力转移等。

关键信息

二、当前经济下行压力仍大

1. 企业生产受限

   • 工业增加值同比增长0.7%，但制造业仅增长0.1%，电热燃水生产增长0.2%。
   • 长三角和东北地区工业增速仍低于潜在水平。

2. 消费需求低迷

   • 社会消费品零售总额同比-6.7%，餐饮收入同比-21.1%。
   • 仅有食品烟酒、药品、石油制品实现正增长。

3. 房地产市场持续低迷

   • 5月商品房销售额同比-37.7%，房地产投资同比-7.8%。
   • 水泥产量同比下降17.0%，家具零售同比下降12.2%。

4. 青年失业率上升

   • 5月16-24岁青年失业率高达18.4%，较上月上升0.2个百分点。
   • 2022年大学毕业生达1076万人，就业压力持续加大。

5. 信贷需求不足

   • 居民新增中长期贷款同比少增3379亿元，企业中长期贷款同比少增977亿元。
   • “宽货币”向“宽信用”传导不畅，企业更倾向补充现金流。

未来展望

三、经济长期向好趋势不变

1. 二季度GDP预计正增长

   • 预计二季度GDP同比增长1-2%，三四季度将逐步恢复至5%左右。

2. 政策支持持续

   • 中央和地方加大财政与货币政策支持力度，推动经济企稳回升。
   • 国务院已出台“稳增长”一揽子政策，涵盖6方面33项措施。

3. 中国经济基本面稳固

   • 市场广阔、人才红利、政策空间为经济提供强韧性。
   • 疫情冲击为暂时性，长期向好的趋势未变。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策调控超预期
• 外部冲击超预期

图表目录

• 图表1：5月经济数据全面回升
• 图表2：宁波港和深圳港集装箱吞吐量同比增速明显上升
• 图表3：财政性存款和机关团体存款同比下降，住户和企业存款同比上升
• 图表4：青年失业率持续上升
• 图表5：居民和企业中长期贷款需求仍较低迷

投资建议

股票投资评级标准（12个月内）：

• 买入：相对大盘涨幅 > 10%
• 增持：相对大盘涨幅 5% ~ 10%
• 持有：相对大盘涨幅 -5% ~ 5%
• 减持：相对大盘涨幅 < -5%

行业投资评级标准（12个月内）：

• 增持：行业回报 > 基准指数5%
• 中性：行业回报 -5% ~ 5%
• 减持：行业回报 < 基准指数5%

联系信息

• 分析师：罗志恒

  • 执业编号：S0300520110001
  • 电话：010-83755580
  • 邮箱：luozhiheng@ykzq.com

• 研究助理：马家进

  • 邮箱：majiajin@ykzq.com

• 公司地址：

  • 广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号

• 网址：www.ykzq.com

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总结

5月中国经济在疫情缓解、政策支持与市场韧性推动下出现超预期恢复，但结构性问题和下行压力依然存在。报告强调，短期需继续关注政策效果与疫情走势，中长期中国经济基本面稳固，增长潜力较大。投资者应结合政策导向与市场变化，审慎判断投资方向。