20220615-东吴证券-宏观点评_被低估的5月经济回升_U还是V__8页_763kb

2022年5月经济回升分析总结

核心内容

2022年5月中国经济出现超市场预期的回升，显示出供给端修复与需求端回补的双重驱动。分析认为，6月经济有望实现V型反弹，二季度GDP增速可能达到2%以上。

主要观点

• 经济回升超预期：5月工业、投资和消费数据均好于市场预期，表明经济正在快速复苏。
• 供给端修复：全国封控水平显著下降，地方政府聚焦于产业链供应链的稳定，为经济复苏创造了有利条件。
• 需求端回补：多地财政刺激政策推动消费回暖，尤其是汽车消费领域，社零降幅收窄明显。
• 房地产企稳信号：地产投资跌幅收窄，土地购置面积同比跌幅未继续扩大，显示政策支持下房地产市场出现微弱回暖。
• 专项债拉动基建投资：5月基础设施建设投资同比增长7.9%，预计6月将继续上升，但下半年可能有所回落。

关键信息

供给端修复

• 封控水平下降：5月疫情封控程度显著下降，6月以来进一步加快。
• 复工复产推进：上海等地加速复工复产，汽车制造业拖累显著收窄。
• 物流改善：物流回暖带动工业生产回暖，工业增加值同比增速由-2.9%转为0.7%。

需求端回补

• 社零降幅收窄：5月社零同比降6.7%，汽车消费同比跌幅收窄至16.0%，拖累社零增速4.5个百分点。
• 消费刺激政策：18个省市通过消费券、补贴等形式促进汽车消费，部分城市如深圳、上海、成都等实施了具体措施。
• 消费预期：参考香港地区经验，6月消费增速有望转正至1.3%。

房地产市场

• 地产投资跌幅收窄：5月地产投资同比跌幅收窄至7.80%，土地购置面积跌幅未继续扩大。
• 销售回暖：6月初地产销售数据继续改善，但受端午节错位影响，高频数据可能不能真实反映全月情况。
• 政策支持：第二季度地产支持政策加码，销售已开始企稳，但房地产仍可能“缺席”V型反弹。

基础设施投资

• 专项债支持：5月新增专项债达6300余亿元，推动基建投资增速回升至7.9%。
• 投资方向：水利、公共设施建设、交运仍是主要方向，但道路运输投资增速仍在负区间。
• 6月预测：预计6月新增专项债规模为1.6万亿元，基建投资增速将进一步上升，但下半年可能有所回落。

风险提示

• 外需回落：海外货币政策收紧可能导致外需下降。
• 疫情扩散：国内疫情扩散超预期可能影响经济复苏进程。

数据来源与图表说明

• 图1：显示5月疫情封控程度显著下降，6月以来趋势继续加快。
• 图2：显示地方政府普遍以产业链和基建作为稳经济的主要抓手。
• 图3：反映物流复苏带来的工业生产回暖。
• 图4：显示5月主要行业对工业增加值的贡献。
• 图5：预测6月工业增速在不同风险情景下的表现。
• 图6：显示4月和5月地产相关面积数据。
• 图7：预测6月地产销售有望继续缓慢改善。
• 图8：显示5月汽车、服装类产品为社零增速的主要拖累。
• 图9：显示5月大部分产品跌幅较4月收窄。
• 图10：参考香港地区疫情后消费V型反弹的经验。
• 图11：显示专项债支持下5月基建投资增速回升。
• 图12：显示水利、公共设施建设、交运仍是基建投资的主要方向。

附：促消费政策节选

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（行业指数相对强于大盘5%以上）、中性（-5%~5%）、减持（相对弱于大盘5%以上）。

作者信息

• 证券分析师：陶川（执业证书：S0600520050002）、李思琪（执业证书：S0600522010001）
• 研究助理：邵翔（执业证书：S0600120120023）、段萌（执业证书：S0600121030024）

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