20211011-金源期货-锌月报_供应扰动支撑_锌价高位震荡_15页_1mb

报告摘要

锌市场分析总结

核心内容

2021年10月，锌市场受到供应扰动与宏观因素的双重影响，锌价呈现高位震荡走势。国内冶炼企业进入冬储，锌矿加工费环比回落，同时限电政策对产量造成持续压制，但政府抛储补充了部分供给缺口，缓解了市场紧张情绪。海外能源价格上涨推动部分炼厂减产，加剧了锌价上涨压力，但美联储缩减购债的预期对锌价形成下行压制。整体来看，锌价震荡重心上移，预计主要运行区间在22500-24000元/吨。

主要观点

供应端：
- 国内锌矿加工费受限电及冬储影响，10月环比小幅回落，但未出现大幅下跌。
- 海外锌矿产量受能源成本上升及疫情反复影响，新增产能释放不及预期，全球锌矿供应恢复有限。
- 国内精炼锌产量因限电影响，9月仅小幅增长，10月预计环比小幅回落。
- 政府第四批抛储5万吨锌锭，有效缓解了限电导致的供给缺口，社会库存小幅回升。
需求端：
- 初端消费（如镀锌、黄铜、压铸锌合金等）受利润不佳、出口受限及限电影响，旺季不旺。
- 终端消费（如房地产、汽车、白色家电）表现偏弱，尤其是房地产融资偏紧，制约了投资与开工；汽车受芯片短缺影响，产销持续承压；白色家电产量与出口增速放缓，对锌合金需求支撑有限。
- 基建投资在四季度有望发力，带动锌消费回暖。
库存与价格：
- 国内上期所库存低位回升，社会库存低位反复，保税区库存维持低位。
- 海外伦锌库存持续回落，显示市场供应偏紧。
- 锌价在宏观因素与供应扰动的博弈下，震荡重心上移，操作上建议逢低短多，谨慎追高。

关键信息

限电影响：
- 9月广西、云南、湖南三省限电影响超预期，精炼锌产量仅小幅增加。
- 10月限电影响延续，产量预计环比小幅回落。
- 湖南、广西、云南等地限电对精炼锌产量影响显著，部分企业停产或减产。
抛储补充：
- 国储局第四批5万吨锌锭陆续下放，缓解了供给缺口，社会库存小幅回升。
- 抛储货源主要集中在东北、华中、西北地区，湖南地区抛储量最大。
进口情况：
- 8月国内锌精矿进口环比增加，但同比大幅下降，主要来自澳大利亚，秘鲁、印度、韩国进口量下滑。
- 精炼锌进口维持亏损，多为非盈利货源或锁价货源流入。
宏观影响：
- 美联储缩减购债预期强烈，对锌价形成较大下行压力。
- 海外能源价格上涨推动部分炼厂减产，若更多炼厂加入减产行列，锌价有望走强。
未来展望：
- 四季度基建投资有望加速，带动镀锌需求回暖。
- 房地产融资偏紧，投资增速持续回落，对锌需求形成拖累。
- 汽车及白色家电需求疲软，短期内难以提振锌合金消费。

风险提示

宏观风险：海外能源价格下跌可能对锌价形成压制。
供应风险：若限电影响持续或扩大，可能加剧锌供应紧张。
需求风险：房地产投资持续低迷，汽车芯片短缺问题未解，可能抑制锌消费增长。

总结

10月锌价整体呈现高位震荡走势，主要受限电影响及政府抛储支撑。国内锌矿加工费环比回落，但尚未出现明显下跌，供应端偏紧态势有所缓解。需求端受房地产、汽车及白色家电拖累，整体偏弱，但基建板块有望带动锌消费回暖。海外能源价格上涨推动部分炼厂减产，对锌价形成支撑，但美联储缩减购债预期对锌价形成压力。预计锌价震荡重心上移，主要运行区间在22500-24000元/吨，操作上建议逢低短多，谨慎追高。

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