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锌期货月报总结（2021年10月11日）

核心内容概述

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2021年10月锌价走势、宏观面影响及基本面情况。报告指出，锌价在供需双弱背景下维持区间震荡，预计沪锌主力运行区间在[22500,24000]元/吨。宏观层面，美元指数受美联储缩减QE预期影响震荡偏强，对有色金属价格形成压力。基本面方面，冶炼厂限电和原料供应紧张抑制产量，下游消费旺季不旺，导致锌价承压。

主要观点

1. 锌价走势

• 9月锌价震荡运行，月涨幅为0.09%，沪伦比值下跌1.9%。
• 锌价在前期因低库存和限电影响走强，但月末因消费疲软而回落。
• 国内现货对次月合约升水均值148元/吨，较上月下降11元/吨。

2. 宏观面分析

• 美元指数：9月美元指数创年内新高，主要受美联储缩减QE预期推动，尽管非农数据低于预期，但市场仍预期11月启动缩减购债，美元指数震荡偏强。
• 美联储政策：鲍威尔态度转向鹰派，不再坚持“通胀暂时论”，美债收益率上升，市场逐步消化加息预期。
• 债务上限问题：虽暂时解决，但12月违约风险仍存，两党不愿承担违约后果，美元指数仍受支撑。

3. 基本面分析

• 供应端：矿端供应收紧，国产矿TC下降，进口矿价格也有所回落，但限电和冬储担忧抑制冶炼厂生产。
• 需求端：国内镀锌板块开工率受限电、采暖季和冬奥会限产影响持续下滑，压铸锌和氧化锌板块亦表现疲软。
• 库存情况：国内库存持续低位，海外去库速度加快，但整体需求韧性尚存，预计四季度需求表现偏强。

关键信息

一、行情回顾与未来展望

• 锌价走势：9月锌价震荡收十字星，月涨幅0.09%，沪伦比值下跌1.9%。
• 库存变化：国内社库月内去库0.62万吨，LME市场去库2.82万吨。
• 未来展望：预计10月锌价将在22500-24000元/吨区间震荡。

二、宏观面分析

• 全球疫情：9月全球新增确诊和死亡人数下降，疫苗接种率提升，疫情对市场担忧减弱。
• 美元指数：9月美元指数月涨幅1.73%，10月预计震荡偏强。
• 美债收益率：受美联储政策预期影响，美债收益率上升，美元指数获得支撑。

三、基本面分析

• 矿端供应：国产矿TC降至4150元/吨，进口矿价格80美元/吨，矿端供应偏紧。
• 冶炼厂利润：冶炼厂吨锌利润在556-758元之间，硫酸和白银副产品利润增长显著。
• 限电影响：广西、云南等9省(区)为能耗一级预警，限电影响持续，锌锭供应增量受限。
• 下游消费：镀锌企业开工率持续下滑，压铸锌和氧化锌板块受出口订单不佳和轮胎行业疲软影响表现平淡。
• 终端消费：国内房地产竣工增速高位，但新开工面积和土地购置面积放缓，地产消费前景堪忧。汽车和家电产量均低于预期，芯片短缺问题持续影响制造业。

四、需求预测

• 四季度全球需求表现偏韧性，尽管海外制造业景气度高位回落，但全球经济复苏步伐未变。
• 国内基建投资预期下调，地方债发行不及预期，稳增长政策力度有限。
• 镀锌板块因限电、采暖季和冬奥会限产，开工率难以改善。

总结

锌价在供需双弱的背景下维持震荡格局，短期内供应端支撑较强，但需求端受到限电、政策调控及终端消费疲软的影响。宏观层面，美元指数受美联储政策预期影响震荡偏强，对有色金属价格形成压力。未来锌价走势将取决于供需变化及美元走势。整体来看，四季度锌价预计在22500-24000元/吨区间运行。