20211011-华泰期货-锌月报_供需双弱格局延续_锌以高位震荡为主_10页

锌市场供需双弱格局延续，高位震荡为主

核心内容

2021年9月，锌市场整体呈现供需双弱格局，锌价维持高位震荡态势。沪锌期货平均收盘价为22698元/吨，环比上涨1.14%；伦锌期货平均收盘价为3057美元/吨，环比上涨2.47%。尽管宏观层面存在流动性收紧风险，但市场对10月锌价仍持谨慎乐观态度，预计价格运行区间为22000-24000元/吨。

主要观点

供应端

• 矿端：进口锌精矿TC维持在80-90美元/千吨，国内锌精矿TC稳定在4000-4600元/金属吨。整体供应稳定，但部分地区因限电影响，矿山复产进度有所放缓。
• 冶炼端：受能耗双控政策影响，云南、广西、湖南等地冶炼厂因限电减产，叠加部分冶炼厂检修，影响产能约0.7万吨。此外，海外Nyrstar公司因高电价限产，进一步加剧供应紧张。
• 国家储备抛储：第四批国家储备锌5万吨即将投放，总计抛储18万吨，可对冲部分供应缺口，但限电政策仍对供应端形成压力。

消费端

• 镀锌：受限电影响，镀锌企业开工率下滑，全国平均开工率降至76.69%，产能利用率下降至67.48%。消费疲软，呈现“旺季不旺”局面。
• 锌合金：9月下旬全国多地限电限产，广东等主要产区减产明显，预计10月锌合金消费仍将偏弱，但随着下游旺季来临，或有小幅回升。
• 氧化锌：受疫情和限电双重影响，福建地区生产受阻，运输成本上升，江苏地区限电进一步压缩产能，整体开工率下滑，消费表现一般。

库存端

• LME库存：9月LME锌库存下降3.88万吨至19.95万吨，主因海外经济复苏带动消费。
• 国内库存：国内社会库存环比减少0.84万吨至11.76万吨，处于历史低位，显示市场供应偏紧。

关键信息

• 限电政策：9月下旬限电进一步升级，影响广西、云南、湖南等地冶炼厂产量，预计影响约2万吨。10月采暖季和枯水季到来，限电政策或继续加严。
• 抛储影响：第四批国家储备锌5万吨将逐步流入市场，对供应端起到一定支撑作用。
• 宏观环境：美联储缩减购债规模预期明确，但未公布具体路径，美元偏强；国内经济数据偏弱，能耗双控政策对增长形成压制。
• 价格逻辑：锌价受供需双弱影响，维持高位震荡，短期波动可能较大，建议以观望为主，跨品种套利建议空头配置。

操作建议

• 单边操作：建议在22000-24000元/吨区间进行波段操作。
• 套利策略：推荐内外正套，关注限电对供应的扰动及抛储对市场的支撑。

关注点

• 国内能耗双控政策：政策趋严将对供应和消费造成持续影响。
• 流动性收紧风险：美联储政策变动可能加剧市场波动。
• 消费大幅下滑：房地产低迷及限电影响终端需求，锌合金、氧化锌消费疲软。

投资咨询业务资格

• 华泰期货研究院：新能源&有色金属组
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  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
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  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号F3013713，投资咨询号Z0014433

图表数据来源

• 图1-图20：数据来源为SMM、LME、WIND、我的有色、华泰期货研究院

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