> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯盛新能 (1108 HK) 总结 ## 核心内容 凯盛新能（1108 HK）是一家专注于光伏制造（光伏玻璃）的公司。2026年8月27日，其收盘价为2.31港元，目标价下调至2.30港元，潜在涨幅为-0.4%。公司当前评级为中性，表明其未来12个月的总回报预期与相关行业一致。 ## 主要观点 - **1H26 亏损扩大**：公司2026年上半年收入为11.8亿元，同比下降29%；净亏损8.38亿元，同比扩大87%。毛利率为-48.6%，同比下降33.5个百分点。亏损扩大主要受到光伏玻璃价格下跌及存货和信用减值的影响。 - **行业减产助力亏损边际收窄**：受中国内地新增光伏装机规模下降影响，光伏玻璃价格从年初的10.5元/平米降至5-7月的8.5元/平米。随着行业供给收缩和库存下降，玻璃价格在8月反弹至9.5元/平米。行业龙头计划进行第二轮联合冷修，若顺利实施，预计玻璃价格有进一步修复空间。同时，焦锑酸钠价格下跌也带动了玻璃成本的下降。 - **盈利预测下调**：交银国际下调了公司2026-2028年的盈利预测，将估值基准由0.7倍2026年目标市净率下调至0.6倍，目标价也从3.58港元下调至2.30港元。公司短期内仍面临经营挑战，维持中性评级。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 - **收入**：2024年为4594百万人民币，2025年为3244百万人民币，2026E为2137百万人民币，2027E为2253百万人民币，2028E为2369百万人民币。 - **净利润**：2024年为-610百万人民币，2025年为-914百万人民币，2026E为-977百万人民币，2027E为-541百万人民币，2028E为-225百万人民币。 - **每股盈利**：2024年为-0.94元，2025年为-1.42元，2026E为-1.51元，2027E为-0.84元，2028E为-0.35元。 - **每股账面净值**：2024年为6.22元，2025年为4.81元，2026E为3.29元，2027E为2.45元，2028E为2.11元。 - **市账率**：2024年为0.32倍，2025年为0.41倍，2026E为0.60倍，2027E为0.81倍，2028E为0.94倍。 ### 股份资料 - **52周高位**：4.65港元 - **52周低位**：2.24港元 - **市值**：577.50百万港元 - **日均成交量**：1.42百万 - **年初至今变化**：-37.74% - **200天平均价**：3.18港元 ### 财务比率 - **毛利率**：2024年为-4.4%，2025年为12.3%，2026E为38.2%，2027E为18.8%，2028E为0.8%。 - **净利率**：2024年为-13.3%，2025年为-28.2%，2026E为-45.7%，2027E为-24.0%，2028E为-9.5%。 - **净负债权益比**：2024年为96.9%，2025年为151.7%，2026E为254.8%，2027E为391.7%，2028E为491.5%。 - **流动比率**：2024年为0.6，2025年为0.5，2026E为0.3，2027E为0.3，2028E为0.3。 - **存货周转天数**：2024年为60.1天，2025年为82.0天，2026E为73.3天，2027E为57.6天，2028E为58.5天。 - **应收账款周转天数**：2024年为188.2天，2025年为202.1天，2026E为247.0天，2027E为191.2天，2028E为191.5天。 - **应付账款周转天数**：2024年为151.6天，2025年为238.9天，2026E为313.9天，2027E为295.8天，2028E为300.6天。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**： - **领先**：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 - **同步**：预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 - **落后**：预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 ## 分析员披露 - 本报告的观点反映了分析员对所提及证券的个人看法。 - 分析员的薪酬与报告中的建议/观点无直接或间接关系。 - 分析员未收到有关所评论公司的内幕消息或非公开股价敏感消息。 - 分析员及其相关联系人过去30天内未交易相关证券。 - 分析员及其相关联系人未担任所评论公司的高级人员。 - 分析员及其相关联系人未拥有所评论公司的证券。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券的客户阅览。 - 本报告并非包含投资者所需的所有信息，可能受送递延误、阻碍或拦截等因素影响。 - 交银国际证券不保证本报告数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。 - 报告内的观点、推荐、建议和意见可能随时更改，且不构成任何投资建议。 - 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标、财务状况及需求，必要时应咨询专业顾问。