20221105-天风证券-洛阳玻璃股份-01108.HK-22q3业绩承压_q4或改善_重视新能源材料平台前景_4页_632kb

洛阳玻璃股份（01108）总结

核心内容

洛阳玻璃股份（01108）在2022年第三季度面临收入和利润率的双重压力，但公司积极布局新能源材料平台，展现出良好的成长潜力。分析师认为，随着新产线逐步投产和产能优化，公司第四季度的盈利有望改善。

2022年三季报表现

• 总收入：2022年1-3季度累计收入33.7亿元，同比增长19%。
• 归母净利润：累计归母净利润2.6亿元，同比下降18%。
• 扣非归母净利润：累计扣非归母净利润0.24亿元，同比下降91%。
• 2022年第三季度：
  • 收入10.2亿元，同比持平，环比下降25%。
  • 归母净利润0.13亿元，同比下降86%，环比下降90%。
  • 扣非归母净利润0.01亿元，同比下降99%，环比下降96%。

毛利率与净利率分析

• 综合毛利率：2022年1-3季度为10.8%，同比下降17.1个百分点；第三季度为10.7%，同比下降11.4个百分点，环比小幅提升0.2个百分点。
• 扣非归母净利率：2022年1-3季度为0.7%，同比下降8.3个百分点；第三季度为0.1%，同比下降6.6个百分点，环比下降1.3个百分点。

产能与技术进展

• 光伏玻璃产线：截至2022年10月末，公司拥有光伏玻璃在产产线规模达4,500吨/天，新增产能持续释放，推动单位生产成本逐步下降。
• 客户合作：2022年10月，公司与一道新能源、天合光能等签署长期采购协议，保障新增产能消化，显示公司行业影响力提升。
• 光热玻璃突破：子公司濮阳光电在2mm光热玻璃方面取得进展，产品指标达到行业标准，进入客户送样试用阶段。
• 薄膜电池布局：公司已托管成都中建材、瑞昌中建材及凯盛光伏，未来或适时收购，为成长提供新引擎。

新能源材料平台前景

公司作为凯盛集团新能源材料平台的重要组成部分，已形成光伏玻璃、薄膜电池、光热玻璃等业务格局，具备较强的技术优势和市场潜力。

盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入分别为46亿、100亿、134亿元，同比增长分别为28%、118%、34%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为3.8亿、6.2亿、9.2亿元，同比增长分别为44%、64%、47%。
• 目标价：维持目标价22.43港元，对应2023年PE 20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏玻璃新增产能投放节奏及成本优化效果不及预期。
• 资产整合节奏低于预期。
• 薄膜电池产业发展低于预期。
• 不同市场估值体系差异导致估值不准确。

可比公司估值

分析师信息

• 武慧东：分析师，SAC执业证书编号 S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号 S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 林晓龙：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com
• 吴红艳：联系人，邮箱：wuhongyan@tfzq.com

投资评级说明

总结

洛阳玻璃股份在2022年第三季度业绩承压，但公司通过新产线投产、技术突破及客户合作，展现出新能源材料平台的成长潜力。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年收入和利润将实现显著增长。