平价上网及技术升级趋势下，光伏电池设备迎来黄金发展期_28页_2mb

报告摘要

光伏电池设备行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了光伏电池设备行业的发展趋势，指出随着全球光伏产业的持续增长以及技术升级，光伏电池设备市场迎来黄金发展期。行业重点推荐了两家国内优质光伏电池设备供应商——捷佳伟创与迈为股份，并对行业整体及这两家公司进行了详细的盈利预测和市场前景分析。

主要观点

光伏产业景气向上：全球光伏新增及累计装机容量稳步增长，2018年全球新增太阳能发电容量为104.1GW，累计装机容量为506.1GW，十年复合增长率高达42%。中国光伏市场亦保持高速增长，2018年新增装机容量约44.1GW，占全球增量的42%，复合增速达82%。
去补贴与平价上网趋势：中国“531”新政推动行业去补贴，光伏组件价格进入调整期。国家政策支持平价上网，促进光伏行业向高质量发展转型，2019年全球光伏组件需求预计复苏至112GW以上。
技术进步带动设备需求：太阳能光伏电池技术不断进步，PERC电池成为当前最高效的电池类型，2017年市场份额达15%，预计2018年将超过40%。随着技术升级，HJT、TOPCON等新型高效电池将逐步扩大应用。
国产设备替代加速：国内光伏电池设备厂商在部分关键设备上已实现进口替代，如清洗/制绒机、扩散炉等。但全自动丝网印刷机、连续式PECVD设备等仍依赖进口，未来仍有提升空间。

关键信息

光伏电池技术及设备

光伏电池主要分为AL-BSF、PERC、PERT、HJT、IBC、TOPCON等类型。
PERC技术在现有铝背场电池产线上通过增加两道工序即可实现，提升转换效率约1%~0.6%。
N型电池片尚未成熟，效率表现不及预期，而TOPCon及HJT技术有望引领未来。

光伏设备市场预测

2018-2020年光伏电池片设备市场需求分别为148.16亿元、136.74亿元、55.29亿元，年均市场空间超百亿。
PERC电池渗透率预计从2018年的40%增长至2020年的68%，带动设备需求。

国内设备厂商分析

捷佳伟创：是国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商，覆盖多种生产工序，2017年销售收入占比国内太阳能电池设备的29.66%。公司产品技术含量高，毛利率和净利率均稳步提升，2018年前三季度毛利率达41.11%，净利率为23.52%。预计2019-2021年EPS分别为1.26、1.56、1.89，对应PE分别为28.17、22.76、18.78倍，建议重点关注。
迈为股份：是国内领先的太阳能电池丝网印刷成套设备供应商，2018年实现营收7.87亿元，同比增长65.55%。公司产品性能优异，具备进口替代能力，2018年净利率为20.58%，毛利率为40.94%。预计2019-2021年EPS分别为5.75、6.94、9.04，对应PE分别为30.46、25.24、19.38倍，建议重点关注。

投资建议

行业评级：推荐，预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
公司评级：推荐，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

风险提示

光伏行业政策变化；
进口替代不及预期；
技术升级不及预期。

图表与数据来源

图1：光伏全产业链
图2：全球光伏新增及累计装机容量稳步增长
图3：中国光伏新增及累计装机容量保持稳增长态势
图4：2019年全球光伏组件需求有望复苏到112GW以上
图5：531后晶硅光伏组件现货平均价格维持下降趋势
图6：第三轮“领跑者”项目首批中标情况
图7：2017-2025年各类太阳能电池所占比例
图8：2015-2018年全球PERC产能及产量趋势
图9：PERC技术方案在第三批光伏领跑者项目中占比72%
图10：PERC电池与常规铝背场电池结构
图11：2015-2023年N型电池产能及预测
图12：PERC电池生产线可由常规电池基础上增加两道工序改造而成
图13：全球光伏电池片产能及预测
图14：太阳能电池产业链对应关键设备及材料
图15：捷佳伟创2013—2018Q3营业收入及净利润
图16：捷佳伟创2013-2018Q3毛利率及净利率
图17：捷佳伟创2017年各主营业务占比
图18：捷佳伟创2013-2018Q3存货及预收账款变化
图19：迈为股份的主要设备应用工序
图20：迈为股份2014—2018营业收入及净利润
图21：迈为股份毛利率基本维持在40%的高位
图22：迈为股份2018年各主营业务占比
图23：迈为股份2014-2018年存货及预收账款变化

数据来源

SolarPower Europe
国家能源局
PV Infolink
TaiyangNews
迈为股份、捷佳伟创招股说明书
长城证券研究所

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