2021年光伏行业投资策略：厚积薄发，光伏迎来加速发展期-20201223-浙商证券-28页_969kb

光伏行业投资策略总结（2021年）

核心内容

全球碳减排趋势明显，可再生能源替代加速，光伏行业进入高速增长期。中国、欧盟、美国等主要国家和地区均提出明确的碳中和目标，推动光伏市场需求快速增长。同时，全球光伏能源已实现平价，未来仍有显著降本空间，产业逐步摆脱补贴依赖，进入市场化发展阶段。

主要观点

1. 全球碳减排大势所趋，可再生能源替代加速

• 政策驱动：中国提出2030年非化石能源占比25%，欧盟目标提升至2030年较1990年减排55%，美国计划重回《巴黎协定》。
• 市场影响：碳减排目标推动光伏需求增长，光伏能源在全球多数地区已具备成本优势。
• 国内情况：2020年光伏项目度电成本降至0.25-0.35元/kWh，基本实现平价，2021年起进入无补贴时代，采用“消纳责任权重+绿证”机制。

2. 光伏全球平价正当时，产业迎来高速增长期

• 成本优势：全球光伏LCOE均值为0.085美元/kWh，低于传统能源。
• 降本空间：2030年LCOE有望降至0.02-0.08美元/kWh，仍有30-50%降本空间。
• BOS成本：组件成本占比降至50%以下，未来通过技术与规模化进一步降低。

3. 龙头市占率持续提升，产业技术升级孕新机

• 集中度提升：行业头部企业加速扩产，市场份额向头部集中，马太效应明显。
• 技术升级：多晶硅料供需维持紧平衡，产品价格有望高位维持，盈利增长确定性强。
• 尺寸大型化：210/182大尺寸硅片渗透率快速提升，显著降低BOS成本和LCOE。

4. 产业链各环节发展态势

• 硅料：西门子法为主流，颗粒硅产业化导入可期，未来或成为主流。
• 硅片：龙头加速扩产，2021年有效产能占比高，新势力持续加入。
• 电池：单晶Perc仍有0.3-0.5%效率提升空间，TOPCon/HIT蓄势待发。
• 组件：产业集中度持续提升，2021年前6大企业市占率有望超80%。
• 玻璃：2021年供给逐步宽松，长期供需关系有望改善。
• 支架：跟踪支架全球渗透率超50%，国内渗透率仅为10%，市场潜能大。

关键信息

2020年光伏市场回顾

• 一季度：受疫情影响，供需下降，产业链价格未变。
• 二季度：供给恢复，需求低迷，价格骤跌。
• 三季度：价格反弹，但实际装机不及预期。
• 四季度：年末抢装，价格趋稳。

光伏装机预测（2020-2022）

• 全球：预计新增装机分别为125GW、169GW、189GW。
• 中国：2021-2022年增长显著，欧美等市场同步提升。

光伏组件成本构成（国内典型项目）

容配比政策变化

• 2012年：组件与逆变器按1:1设计。
• 2019年：容配比放宽至1.2-1.8。
• 2020年10月：放开容配比限制，最高可达1.8，提升组件需求。

投资建议

重点关注企业

• 隆基股份：单晶硅片与一体化龙头。
• 通威股份：硅料+电池片龙头。
• 阳光电源：全球逆变器与储能龙头。
• 中信博：智能光伏支架龙头。

建议关注企业

• 天合光能、晶澳科技、东方日升、保利协鑫能源、中环股份、爱旭股份、中来股份、信义光能/福莱特。

投资逻辑

• 行业增长确定性强：光伏进入高速增长期，龙头市占率提升，业绩有望超预期。
• 技术迭代推动增长：关注技术变革推动者，如单晶Perc、TOPCon、HJT等。
• 高景气环节：组件、硅料、玻璃、支架等环节盈利增长确定性高。

风险提示

1. 产业政策推进或不及预期：全球各地政策支持可能影响产业需求。
2. 产业链价格下降或超预期：部分环节竞争加剧，产品价格可能下降，影响利润。
3. 上市公司扩产或不及预期：新产能建设受多因素影响，可能延迟。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。