20191117-国金证券-光伏设备行业：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头_36页_4mb

高端装备制造与新材料研究中心 - 光伏设备专题分析报告总结

核心内容

光伏行业正快速向平价上网迈进，预计至2050年，光伏占比将大幅上升，成为全球主要电力来源之一。光伏产业链中，设备板块因其技术迭代快、盈利能力强，是产业链中赚取现金流能力最强的环节。随着技术进步和成本下降，光伏设备行业面临巨大的发展机遇，尤其在单晶炉、电池片设备、切片机、分选机等关键环节。

主要观点

• 光伏成本快速下降：过去10年，光伏项目平均投资成本下降超7成，预计至2050年，平准化度电成本还将降低71%，全球光伏装机量将增长17倍。
• 设备为核心：光伏行业遵循“一代技术、一代工艺、一代设备”的规律，设备是实现增效和实现平价上网的关键。
• 单晶硅取代多晶硅趋势确定：单晶硅在效率、品质等方面优于多晶硅，其市场份额有望持续扩大。
• 金刚线切片替代砂浆切片：金刚线切片效率更高，成本更低，对硅片制造环节影响深远。
• PERC技术带动电池片扩产：预计2019-2022年PERC扩产近80GW，带来约170亿元市场空间。
• TOPCon与HJT技术未来潜力巨大：TOPCon技术有望在2020-2022年迎来扩产高峰，HJT技术2020年有望实现小规模量产。

关键信息

设备投资与盈利分析

单晶炉市场空间

• 未来3年，单晶炉市场空间约120亿元，叠加配套设备，市场空间可达155亿元。
• 晶盛机电与大连连城数控为行业双寡头，其中晶盛机电为行业龙头。
• 单晶炉投资成本逐年下降，目前单GW投资降至4亿元左右。

金刚线切片机市场空间

• 未来3年，金刚线切片机年均市场空间可能超过20亿元。
• 上机数控、大连连城数控、青岛高测为市场主要参与者，上机数控市占率约45%。
• 金刚线切片机的普及，使得砂浆切片逐步被淘汰。

硅片分选机市场空间

• 国产化替代方兴未艾，未来3年年均市场空间约5.5~7.3亿元。
• 奥特维为国内龙头，其分选机售价约173万元/台，存量市场空间约13.8亿元。

电池片设备市场空间

• 短期受益于PERC产能扩张，中长期关注HJT量产进程。
• 捷佳伟创与迈为股份分别在前道与后道设备中占据龙头地位。
• HJT技术国产化趋势明确，预计2022~2024年将进入扩产高峰。

投资建议

• 关注光伏设备产业链细分领域龙头公司：
  • 晶盛机电：受益于单晶硅新势力扩产、半导体硅片设备国产化。
  • 上机数控：光伏切片机全球龙头，拓展上游单晶硅业务，成长空间大。
  • 捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，受益新型高效电池产能扩张。
  • 迈为股份：光伏丝印设备龙头，向平台型公司进化。

催化剂

• 光伏行业政策及需求超预期
• 下游电池片厂商扩产超预期
• HJT技术量产节奏超预期

风险提示

• 光伏行业波动的风险
• 硅片/电池片价格不及预期的风险
• 下游扩产低于预期的风险
• 大硅片、新型电池片进度不及预期风险
• 行业竞争加剧的风险

重点公司推荐

• 晶盛机电：受益于单晶硅新势力扩产、半导体硅片设备国产化。
• 上机数控：光伏切片机全球龙头，拓展上游单晶硅业务，成长空间大。
• 捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，受益新型高效电池产能扩张。
• 迈为股份：光伏丝印设备龙头，向平台型公司进化。