20150204-广发证券-建筑工程行业_2月月报-新基建投资大潮有望充当经济投资下行的对冲器_17页_986kb

建筑工程行业2月月报总结

核心内容

2015年2月月报对建筑工程行业进行了全面分析，重点围绕宏观经济环境、行业投资趋势、企业业绩表现及投资建议展开。

主要观点

1. 宏观经济持续放缓，建筑业景气度承压

• 固定资产投资持续放缓：2014年固定资产投资完成额累计同比逐月下滑，12月降至15.7%，较11月下降0.1个百分点。
• 民间资本参与基建：政府鼓励民间资本通过PPP模式参与公共领域投资，有助于缓解投资下行压力，预计2015年投资增速下滑速度将有所减缓。
• 地方投资下行明显：地方投资增速较13年下降4.2个百分点，中央投资下降1.6个百分点。东北地区投资增速连续两月为负增长，是投资下行的主要贡献者。

2. “稳增长”政策推动基建发力，建筑业需求有望改善

• 基建投资起色显现：发改委加码基建项目审批，PPP模式将带动投资热情。水利、电力、铁路等基建领域投资增速有望回升。
• 房地产投资持续放缓：房地产投资完成额累计同比下滑，12月降至10.5%，对房屋建筑、装饰及地产园林行业形成压力。
• 制造业通缩压力上升：制造业投资增速放缓，通缩压力加剧，对建筑子行业造成不利影响。

3. 企业订单增速下滑，15年收入增速承压

• 中国建筑订单增速下滑：新签合同额增速下降至10.94%，施工面积和竣工面积增速也显著下滑，土地储备持续负增长。
• 中国化学海外订单突破：12月海外订单大幅增长，带动公司营业收入增速回升，但国内订单增速回落。
• 中国中冶转型非钢业务：新签合同额增速较13年有所改善，但整体下滑速度较快，海外业务表现不佳。

4. 建筑企业业绩增速下滑

• 12家建筑公司业绩预告：有6家公司的年度利润增速较2014Q3下滑，5家较2013年及2014Q3均下滑。2014年成为投资快速下降的元年，建筑行业业绩承压。

关键信息

• 行业投资结构：2014年固定资产投资中，制造业、房地产和基建占比分别为33%、25%和22%。
• 区域投资差异：中西部地区投资增速高于东部，东北地区投资增速持续负增长，华北地区投资增速下降较快。
• 政策导向：发改委频繁批复基建项目，推动“稳增长”政策落地；“一带一路”战略为建筑企业带来海外增长机会。
• 企业表现：部分企业如苏交科、汉鼎股份、四川路桥、葛洲坝等利润增速保持稳定或增长，而部分企业如腾达建设、光正集团等利润下滑明显。
• 投资建议：尽管2014年建筑行业业绩承压，但企业有动力压缩费用、提高毛利率，实现业绩超预期增长。建议关注“一带一路”及PPP模式带来的机会，同时注意房地产和PPP项目进度不及预期的风险。

风险提示

• PPP项目进度不达预期：可能影响基建投资效果。
• 房地产投资继续下行：对相关建筑子行业形成持续压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2015-02-04

投资建议

• 大建筑公司：受反腐与节俭政策影响，费用率下降，毛利率上升，有望实现相对收益增长。
• 民营建筑企业：并购大潮将起，是实现持续增长的重要途径。
• 园林行业：开始涉入PPP项目，环保投资增加将带来新机会。

分析师信息

• 分析师：唐笑
• 联系方式：
  • 电话：010-59136616
  • 邮箱：tangxiao@gf.com.cn

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