20210915-德邦证券-8月经济数据点评_今年基建投资难见大幅回升_11页_987kb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告分析了2021年8月的宏观经济数据，重点讨论了工业生产、固定资产投资、消费、就业及经济下行压力等方面的表现与趋势。整体来看，8月经济数据受到洪涝灾害、疫情扩散、缺芯缺电等短期因素的扰动，经济动能有所弱化，但部分行业在扰动因素缓解后或有边际回升的潜力。

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主要观点

1. 工业生产仍受短期因素扰动

• 工业增加值：8月工业增加值同比增长5.3%，低于市场预期的5.8%；两年平均增长5.4%，较7月下降0.2个百分点；季调环比增长0.31%，较5-6月明显走弱。
• 行业表现：除黑色加工、汽车、交运设备、电器机械、计算机电子通信行业外，其他重点行业增加值两年平均增速略有回升。其中，医药制造业增速显著回升，反映疫情反复带来的医疗需求。
• 影响因素：洪涝灾害和疫情持续至8月下旬，导致供应链不畅，原材料供应不足，影响生产周期。汽车行业受缺芯影响，投资增速下滑。

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关键信息

2. 固定资产投资：地产持续回落、基建边际改善、制造业缓慢复苏

• 固定资产投资累计同比：1-8月固定资产投资累计同比8.9%，两年平均增长4.0%，低于市场预期。
• 房地产投资：1-8月房地产开发投资累计同比10.9%，两年平均增长7.7%，较前值下降0.25个百分点。受房贷监管趋严、利率上行及政策收紧影响，8月商品房销售额两年平均增速下滑，房企开发资金来源中国内贷款支撑弱化，销售回款增速虽上升但整体支撑仍下滑。
• 制造业投资：1-8月制造业投资累计同比15.7%，两年平均增长3.1%，较前值回升0.5个百分点。中游设备类投资改善，出口链条韧性较强，但汽车行业因缺芯仍面临产能限制。
• 基建投资：1-8月基建投资累计同比2.9%，两年平均增长1.3%，较上月略有回升。洪涝灾害后的重建需求和专项债供给增加是主要推动因素，但隐性债务监管和优质项目储备不足限制了后续的大幅反弹。

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3. 消费受短期冲击大幅下滑，预计后续节庆影响有回升

• 社会消费品零售总额：8月同比增长2.5%，两年平均增长1.5%，较前值大幅下滑2.1个百分点。
• 行业表现：除化妆品、金银珠宝、中西药品、文化办公、建筑外，其他行业两年平均增速均下滑，其中可选消费类和通讯器材增速降幅较大。文化办公受开学影响大幅回升，汽车消费受缺芯影响仍低迷。
• 展望：预计9月消费将有所回升，受中秋国庆双节正向拉动。

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4. 就业相对平稳

• 城镇调查失业率：8月全国城镇调查失业率为5.1%，与7月持平，较上年同期下降0.5个百分点。
• 分群体表现：16-24岁人口失业率15.3%，较上月下降0.9个百分点，毕业季就业压力有所缓解；25-59岁人口失业率4.3%，较上月上升0.1个百分点，与短期扰动因素相关。
• 就业完成情况：1-8月全国城镇新增就业938万人，完成全年目标的85.3%。

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5. 8月经济下行受短期冲击扰动，四季度不确定性仍存

• 经济下行压力：8月经济数据受极端气候、缺芯缺电、疫情扩散等短期因素影响，经济动能弱化。
• 四季度展望：地产投资可能持续下行，出口韧性取决于海外疫情控制和中美关税互免进展，内需不足或持续拖累经济。
• 政策预期：财政政策可能在四季度进入脉冲性融资扩张阶段，货币保持宽松。但优质项目储备不足，基建增长空间有限。

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6. 市场表现与投资策略

• 权益市场：7月经济数据公布后市场产生“宽信用”预期，周期股估值修复，但8月数据表明基建恢复弹性有限，地产下行风险仍存。
• 投资风格：短期“煤飞色舞”行情持续，中期可能转向低估值和高增长板块，如白酒、医疗等。

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风险提示

• 疫情持续：疫情反复可能对消费和制造业产生持续影响。
• 出口不及预期：海外疫情控制和中美关税互免进展可能影响出口韧性。

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分析师信息

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，具备丰富的宏观经济研究经验。
• 潘京：德邦证券宏观分析师，擅长宏观视角下的产业研究与市场分析。

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法律声明

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