建筑工程行业2019年度策略_基建仍将扮演重要角色_36页_2mb

建筑工程行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年，建筑工程行业仍将扮演“稳增长”的重要角色，尤其在基建领域。政策层面出现积极转向，财政与货币政策改善，基建投资增速有望回升，预计全年增速区间为 6%~9%。同时，PPP模式得到政策支持，有望成为基建资金的重要来源，而“一带一路”峰会的召开或将带动海外基建订单的增长。

主要观点

1. 基建投资持续回暖

• 2018年10月基建投资增速触底反弹，结束14个月下滑趋势。
• 基建投资增速有望在2019年Q1~Q2持续加快，全年增速预计在 6%~9% 之间。
• 基建投资主要集中在 中西部、环保、民生、交通、水利 等“短板”领域。

2. 资金来源分析

• 专项债：2019年新增专项债额度预计提升，用于基建的规模有望达 6000亿元。
• PPP：PPP项目在清库后逐渐恢复，政策支持将推动其加速发展，预计为基建提供较强弹性。
• 政府性基金：受房地产调控影响，政府性基金收入增速放缓，但若房地产政策放松，将对基建形成支持。
• 城投债：未来三年将有 60% 的城投债到期，净融资额贡献有限。
• 非标融资：受监管影响，非标融资规模下降，对基建形成负贡献。

3. 行业回顾

• 订单情况：2018年前三季度建筑行业新签订单同比增长 7.46%，但基建订单疲软，房建小幅回暖。
• 业绩表现：2018年前三季度行业营收及净利润增速低于去年同期，账款周转拉长，成本上涨影响利润。
• 基金持仓：基金继续低配建筑行业，但对基建板块有所加仓，园林板块减仓幅度最大。

4. 细分板块表现

• 化学工程：收入增速领先，受益于石化产业链资本开支增加。
• 园林工程：订单大幅负增长，受融资收紧和PPP政策影响。
• 房建板块：订单回暖，但增速仍低于化学工程等其他板块。
• 国际工程：订单下滑明显，受“一带一路”订单基数高及整体市场疲软影响。

5. 投资建议

• 央企推荐：中国中冶、中国电建，受益于基建复苏及PPP发展。
• 地方国企推荐：浙江交科、上海建工、四川路桥，具有区域优势及政策支持。
• 民营PPP领军者：龙元建设，受益于民企融资改善。
• 装配式技术企业：精工钢构，受益于技术落地加速。

关键信息

• 2018年10月，基建投资增速回升，广义口径下增速达 5.9%，较9月提升 7.9个百分点。
• 2019年预计基建投资增速好于2018年，主要受财政和货币政策改善、基数较低、节后集中开工等因素影响。
• PPP模式：清库影响减弱，落地率和开工率回升，政策支持增强。
• “一带一路”峰会：2019年4月在北京召开，海外订单有望在低基数上实现超预期增长。
• 成本压力：原材料及人力成本上涨侵蚀利润，需关注成本控制能力。

风险提示

• 基建增速不达预期。
• PPP项目落地率及收益率不达预期。
• 财政与货币政策不达预期。
• 成本端上涨过快侵蚀利润。

推荐公司

• 中国中冶：基建业务增长显著，转型新兴基建领域成效明显，维持“买入”评级。
• 中国电建：水利建设龙头，海外订单增长，维持“增持”评级。
• 浙江交科：基建订单储备充足，维持“增持”评级。
• 四川路桥：西南地区基建龙头，享受政策红利，维持“买入”评级。
• 上海建工：可续期债发行改善债务结构，维持“买入”评级。
• 龙元建设：民营PPP龙头，融资改善，维持“增持”评级。
• 精工钢构：装配式建筑技术领先，订单增长，维持“买入”评级。

分析师介绍

• 纪振鹏：西安交通大学学士，同济大学硕士，2018年加入中信建投证券研究发展部。

研究团队

• 研究助理：杨欣达
• 保险组：张博、杨曦、郭洁、高思雨、郭畅、张勇、王罡、张宇
• 北京公募组：黄玮、朱燕、任师蕙、黄杉、杨济谦
• 私募业务组：赵倩
• 上海销售组：李祉瑶、黄方禅、戴悦放、翁起帆、李星星、范亚楠、李绮绮、薛姣、许敏
• 深广销售组：胡倩、许舒枫、程一天、曹莹、张苗苗、廖成涛、陈培楷

结论

2019年，建筑工程行业在政策支持和基建托底的背景下，有望迎来复苏。重点推荐具备政策支持、订单增长及技术优势的央企、地方国企和民营PPP企业。需关注基建投资增速、PPP落地率及成本控制等关键因素。